3분기 녹십자의 매출이 11.0% 성장하여 기대에 부합했으나 영업이익은 28.2% 감소하여 기대 이하 수준이다.

독감백신의 경쟁심화와 4 분기로의 매출 이연효과, 그리고 R&D 비용 증가 등에 의해 영업이익이 크게 감소한 것이다. 그러나 수익성저하는 글로벌 혈액 제제 제약사로 도약하는 과정에서 동반되는 비용증가의 결과이기 때문에 긍정적으로 해석 할 필요가 있다.

비록 목표주가를 소폭 하향하지만 장기적 투자매력은 여전하다.

3분기 매출액 11.0% 증가, 영업이익 28.2% 감소

녹십자의 3분기 매출액이 전년동기대비 11.0% 증가한 3,276 억원, 영업이익은 28.2% 감소한 346억원이다. 매출액은 기대에 충족했으나 영업이익이 추정치를 하회했다.

주력 제품 및 상품매출 증가, 원가율 상승, R&D 비용 큰 폭 증가

3분기 매출액이 비교적 높게 성장한 것은 B형간염치료제 헤파빅과 대상포진백신 조스타박스, 헌터증후군 치료제 헌터라제 등이 고성장했으며, 특히 상품으로 도입한 간염치 료제 바라크루드(207억원)가 가세했기 때문이다.

전통적으로 3분기 계절제품인 독감백신이 2015년 3분기에 520억원 매출되었는데 금년에는 384억원에 그쳤다. 이는 경쟁 제품 출현과 100억원 내외가 4분기 매출로 이연된 결과이다.

매출 고성장에도 불구하고 영업이익은 크게 감소했는데 상품비중이 높아지면서 원가율이 상승했고 R&D 비용 (288 억원)이 전년동기대비 39.5% 증가했기 때문이다.

세전이익이 감소한 것은 1천억원의 외화자산을 보유 중인데 여기서 60억원 내외 평가손이 발생한 것으로 추정된다.

4분기 실적 개선 전망, 목표주가 220,000원으로 하향

4분기에는 전년동기대비 영업실적이 개선될 전망이다. 주력 제품 매출이 호조를 보이고 있으며 100억원의 독감백신 매출 이연효과가 예상되기 때문이다.

수정 추정이익과 자회사 지분가치 재평가를 반영하여 목표주가를 기존의 250,000 원에서 220,000 원으로 소폭 하향 조정한다.

그러나 동사의 기업가치는 글로벌 혈액제제 제약사로 도약하는 과정에서 장기적으로 증가하는 추세이므로 투자매력이 높은 것으로 평가된다. <자료제공 : SK증권>

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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