3Q16 Preview: 실적 레벨업 기대

대원제약의 별도기준 3Q16 실적은 매출액 572억원(+16.3% YoY), 영업이익 80억원(+64.3% YoY), 영업이익률 14.0%(+4.1%p YoY), 순이익 64억원(+79.8% YoY), 순이익률 11.2%(+4.0%p YoY)를 기록할 것으로 예상한다. 외형은 주요품목인 기존품목 및 수탁매출 증가에 기인하여 성장할 것으로 전망한다. 수익성은 OTC 품목 콜대원 및 트리겔의 광고비용을 포함한 판관비 집행에도 불구하고 공장 가동률 증가에 따른 원가율 개선에 양호할 것으로 기대한다. 사업부문별 매출액은 내수 413억원(+16.2%YoY), 수탁 117억원(+16.1% YoY), 수출 43억원(+17.1% YoY)으로 추정하였다.

신규사업 및 신제품 출시 기대

동사는 OTC 신제품 제산제 트리겔(성분명: Oxethazaine)을 6월에 발매하였다. 트리겔은 과거 동사의 ETC 대형품목이었으나 2002년에 비급여로 전환된 품목이다. 트리겔은 콜대원과 마찬가지로 휴대와 복용이 편리한 스틱형 파우치 제형으로 출시하였다. 스틱형 파우치 제형은 기존제품 및 향후 개발되는 동사의 시럽제제에 적용될 예정으로 궁극적으로는 원가측면에서 규모의 경제효과도 누릴 것으로 예상한다. 올해 4분기에는 천식치료제 출시를 계획하고 있다.

투자의견 Buy 유지. 목표주가 35,000원 유지

대원제약에 대해 투자의견 Buy, 목표주가를 35,000원을 유지한다. 목표주가는 동사의 12M FWD EPS에 22배를 적용하여 산출하였으며 현재 PER 12배 수준에서 거래되고 있어 밸류에이션 부담이 없다고 판단한다. 동사에 밸류에이션 프리미엄을 부여한 이유는 1)마케팅 규제에도 불구하고 국내 최고수준의 영업력을 바탕으로 기존 대형품목 기반 경쟁사 대비 월등한 처방금액 성장을 시현하고 있으며, 2)OTC, 천식치료제, 신장내과 사업부 등의 신규사업으로 향후 성장성을 확보하고 있기 때문이다.<자료제공:이베스트투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>