코로나19 백신 개발업체 선정, 폐렴구균백신 임상 2상 IND 신청
자회사 SK바이오사이언스(지분 98.04%)의 백신부문 가치에 주목할 필요가 있다. SK바이오사이언스는 2014년에 사노피 파스퇴르와 세계시장을 대상으로 하여 폐렴구균백신을 공동개발하는 계약을 체결했다.

양사가 공동개발 중인 폐렴구균백신 Pipeline이 2018년말에 임상 1상에 진입했고, 2019년말에 임상 1상을 완료했다. 그리고 이번에 미국 FDA 임상 2상 IND 신청했다. 이제 곧 임상 2상 진입하면 마일스톤 133억원(1,100만달러, 36개월간 수익 인식)을 받게 된다.

현재 글로벌 폐렴구균시장에서 화이자의 프리베나13 매출액이 7~8조원이다. 경쟁 후보물질도 있고, 아직 임상 2상 IND 신청 단계라 성공확률이 낮다고 보는 것이 맞다. 그러나 글로벌시장에서 경쟁력 있는 제품을 개발하고 있기 때문에, 개발에 성공하면 상업성이 뒷받침 될 가능성이 높다. 이를 반영하면 현재 동사의 기업가치가 크게 상승한 것으로 평가된다.

자회사 백신사업 가치 대폭 증가, FI투자 유치도 추진 중
SK케미칼은 최근 짧은 기간에 많은 변화를 맞고 있다. 코로나19백신 개발을 발표했고, 연이어 폐렴구균백신 임상2상 IND신청이 발표되었다.

동사는 이미 독감백신 스카이셀플루와 스카이셀플루4, 대상포진백신, 스카이조스터, 수두백신 스카이바리셀라를 개발하여 매출을 올리고 있다. 또한 자궁경부암백신 후보물질을 개발하여 임상 2상을 진행 중이다. 이번 코로나 19백신 개발업체로 선정되어 국내에서 백신개발력이 증명된 상황이다. 여기에다 폐렴구균백신이 미국 FDA 임상 2상 IND 신청을 했으니 기업가치가 크게 증가한 것이다.

SK바이오사이언스는 현재 국내에서 FI투자도 받을 계획이다. 연내에 투자유치를 완료할 계획이며, 조달된 자금으로 임상비용 충당, 공장이나 다른 Pipeline 투자 등을 계획하고 있다.

백신사업 가치 증가 반영, 목표주가 110,000원으로 상향 조정
SK케미칼에 대한 기업가치를 재평가했다. 단독기준 그린케미칼/제약 가치는 현재 PPS의 대규모 적자로 PER로 평가하면 기업가치 평가가 적정하지 않다고 보고 EBITDA 방식으로 평가했다.

자회사 가치는 기존의 백신사업가치와 신약 Pipeline 가치를 나누어 평가했다. SK바이오사어언스와 사노피가 공동으로 개발하고 있는 폐렴구균 Pipeline이 이제 임상 2상 진입을 앞두고 있어, 피크 매출MS 50%, 성공확률 20%, 사노피와 50% 배분, 영업이익률 30%을 가정하여 Pipeline가치를 9천억으로 평가한다(표 4 참고). 목표주가를 110,000원으로 상향 조정한다.

<자료제공:상상인증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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