한미약품 사태 이후로 제약/바이오 업종의 주가가 많이 하락했다. 한미약품과 같이 신약의 기술수출 기대감으로 최근 주가가 가파르게 올랐던 바이오 기업들도 주가가 크게 하락하고 있다. 하지만 임상 단계가 후기에 있거나 실적이 꾸준히 개선되는 기업들의 주가는 하락이 둔화되거나 오히려 소폭 상승하는 모습을 보여주고 있다.

당분간 국내 제약/바이오 기업들의 향후 주가는 글로벌 임상 후기단계에 있거나 실적 개선주 중심으로 주가가 상승할 전망이다. 지난해 한미약품이 체결한 여러 건의 대규모 기술수출 계약으로 국내 기업들의 신약개발에 대한 기대는 상당히 컸지만, 이번 임상 실패 발표로 신약 개발 기업에 대한 투자 심리는 크게 위축되었다.

따라서 향후에는 임상 초기보다는 후기단계에 있는 기업이 투자 매력도가 클 전망이 다. 임상 후기단계로 갈수록 신약 개발의 성공가능성은 훨씬 커지고, 대개 초기 계약금(Upfront Fee) 규모도 상당히 커진다. 게다가 신약의 출시 시기도 비교적 얼마 남지 않아, 마일스톤(Milestone, 개발단계별 중도금)의 유입이 비교적 빠르고 크다.

또한 안정적이면서 가파른 실적 개선이 이루어지는 기업을 선호할 전망이다. 국내 제약사 중 안정적인 실적을 내는 기업은 뛰어난 영업력을 갖추고 꾸준히 신제품을 출시하는 기업들이다. 바이오 기업 중에서 실적 개선주는 주로 의료기기 업체들과 뷰티 헬스케어 기업들이 그러하다. 국내 의료기기 업체들은 각 세부 분야별로 세계 적인 기술력을 갖추었지만 브랜드와 마케팅 채널의 한계로 해외진출에 어려움이 있어 성장에 한계가 있다. 최근 일부 기업들은 뛰어난 기술력을 바탕으로 꾸준히 해외 시장을 개척해 실적이 빠르게 증가하고 있다. 뷰티 헬스케어 업종은 전세계적으로 해당 산업이 매우 빠르게 성장하고 있어, 최근 가파른 실적 개선을 이루고 있다.

올해 하반기부터 외부적인 요인 등으로 하락했던 제약/바이오주는 최근 한미약품 사태에 따른 투자심리 변화까지 겹쳐 이제 거의 바닥권을 형성한 것으로 판단한다. 그 동안 성장 기대감으로 높았던 밸류에이션도 많이 낮아졌고, 4분기에는 국내 대형 바이오 기업들이 줄줄이 IPO예정인데다 국내 바이오 기업들의 글로벌 임상이 점차 후기 단계로 진입하고, 실적 개선이 이루어지는 기업들이 늘고 있기 때문이다. 국내 제약/바이오 업종은 올해 하반기에 접어들면서 신약 기술수출 기대감 저하, 사드배치에 따른 중국 수출 우려, IT와 대형주 중심의 랠리 등으로 제약/바이오 업종의 주가 는 전체적으로 하락해왔다.

SK증권이 추천하는 기업으로는 글로벌 임상 후기 단계인 녹십자, 지트리비앤티, 에이치엘비생명과학과 실적 개선주인 종근당, 바텍, 뷰웍스, 메디톡스, 케어젠, 루트로닉, 에스티팜이다.

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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