유한양행(000100)의 도입 의약품과 API(원료의약품) 매출 호조로 상반기 연결 매출액이 18.5% 성장했다.

하반기에는 트윈스타 특허만료 이슈가 있지만 신규 상품의 매출 가세와 API 매출 호조로 극 복될 전망이다.

영업이익은 상반기 중 판관비 증가로 감소했지만 하반기에는 광고비 부담 감소로 회복 추세를 나타낼 것이다.

3분기 매출액은 10.9% 증가한 3,458억원, 영업이익은 8.9% 감소한 289억원으로 추정된다.

유한양행의 연결기준 상반기 매출액은 18.5% 증가한 6,092억원, 영업이익은 9.8% 증가한 445억원이다. 도입 상품과 API(의약품원료)가 매출 고성장을 이끌었으나 R&D 와 광고비 등 판관비가 증가하면서 영업이익증가율이 매출증가율에 못 미쳤다.

금년 상반기에 비리어드(간염치료제), 트라젠타(당뇨병치료제), 트윈스타(고혈압제), 아 토르바(고지혈증제), 스트리빌드(에이즈치료제) 등의 도입의약품이 고성장했다.

이러한 추세는 하반기에도 이어질 것이다. 다만 트윈스타(2015 년 매출액 756 억원)의 약가가 금년 8월에 특허만료로 30% 인하되고, 내년 8월에 특허만료 이전가격의 53.55%로 하락하게 된다.

동사는 트윈스타의 매출감소를 상쇄하기 위해 금년 4월에 도입의약품 자디앙(당뇨병치료제)을 출시했다. 상반기에 판관비율이 0.5%p 증가했지만 연결 영업이익이 개별기준 영업이익(상반기 4.9% yoy감소)보다 호조를 보인 것은 100% 자회사인 유한화학의 상반기 영업이익 79억원(2015년 상반기 41억원)이 계상되었기 때문이다.

전망 금년 하반기에는 OTC(일반의약품) 제품용 광고비 지출이 감소할 전망이어서 영업이익이 2 분기에 비해서 회복될 전망이다.

단, 금년 상반기 중 R&D 비용이 전년동기대비 31.7% 증가한 401억원(매출액의 6.6%) 이며 연간으로는 24.0% 증가한 900억원으로 전망된다.

광고비 지출 감소와 R&D 비용 증가 등을 반영할 때 3분기 연결기준 매출액은 전년동기대비 10.9% 증가한 3,458억원, 영업이익이 8.9% 감소한 289억원으로 추정된다.

SK증권의 유한양행에 대한 투자의견의 매수 유지이며 목표주가는 34만원 유지이다. <자료제공 : SK증권>

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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