투자의견 Buy, 목표주가 130,000원 유지

한국콜마에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 130,000원 유지함. 국내 화장품 부문은 수출 물량확대에 따른 수익성 개선, 브랜드샵 및 홈쇼핑향 오더의 안정적인 성장이 지속되고 있으며 중국 화장품 부문은 2분기를 기점으로 증설물량 본격 가동됨에 따라 하반기 큰 폭의 매출 성장이 기대되는 상황이며, 대규모 증설이 진행되는 제약부문의 호조까지 지속되고 있는 상황이기에 긍정적 투자의견 유지함.

성장의 축이 바뀐 국내 화장품 부문, 대규모 증설이 진행되는 제약 부문

국내 화장품 부문 성장의 축이 과거 브랜드샵이었다면, 현재는 홈쇼핑과 드럭스토어 그리고수출향 물량임.

성장의 축이 수익성이 높은 판매 채널로 이동되고 있는 상황임. 이는 결국 전사 영업이익률 개선으로 연결될 전망임.

이외 3분기 엘엔코스(롯데백화점 PB상품)향 품목 확대, 이마트 노브랜드샵 신규 입점을 통한 추가적인 외형 성장이 가능할 전망임.

2분기 y-y+31.0%의 매출 성장을 시현한 제약부문은 신제품 풀케어의 호조가 지속되는 가운데, 고혈압치료제 엑스포지, 잇몸치약 잇치의 고공 성장세가 유지되고 있음.

제약부문은 현재 매출액 기준 1,500억원/년 Capa에서 2017년말 4,000억원/년으로 증설 예정이며, 사업영역 또한 점안제, 수액, 주사제로까지 확대될 예정임. 제약부문 역시 중장기적으로 높은 성장세가 유지될 수있을 것으로 판단함.

본격적인 성장기에 접어든 중국 화장품 부문

1분기 증설이 완료(300억원/년 →1,500억원/년)된 북경법인의 매출액은 2분기<3분기<4분기지속 우상향 할 전망임. 2분기 초기 증설물량 가동단계에서 시행착오를 겪었지만, 3분기 본격적인 매출 성장이 이루어지고 있는 것으로 판단됨. 여전히 수익성 높은 오더를 선별적으로 받고 있으며, 무엇보다 긍정적인 것은 특정 고객사의 비중이 10%를 넘는 곳이 없어 고객사의다변화까지 원활히 진행되고 있는 상황임.<자료제공:교보증권>

최혜진 기자  bwpark1102@naver.com

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