영업실적 정상화, 3분기에도 영업실적 호전 전망
JW생명과학의 사업포트폴리오는 2017년 기준으로 기초수액제(수분 전해질 보급) 37.9%, 영양수액제(아미노산 보급) 8.6%, TPN(칼로리, 필수지방산 보급) 27.6%, HEMO(인공신장투석)와 기타 8.1%로 구성되어 있다.이들 제품을 생산만 하고 국내 판매는 JW중외제약이, 해외 수출은 JW홀딩스가 담당하는 구조이다. 영업실적을 보면, 2018년 상반기 매출액이 전년동기대비 11.4% 증가한 758억원이나, 영업이익은 23.0% 감소한 98억원이었다.

그러나 분기별로는 2분기에 매출액이 9.0% 증가한 368억원이고, 영업이익이 전년동기대비로는 8.2% 감소했으나 전분기대비는 40.4% 증가한 57억원이다.금년 1분기에 잠시 흔들렸던 영업실적이 다시 안정 성장국면에 진입한 것으로 평가된다. 금년 3분기 매출액이 전년동기대비10.7% 증가한 416억원, 영업이익이 1.5% 감소한 62억원으로 추정된다. 이는 영업이익이 전분기대비(QoQ)로는 8.9% 증가한 수치이다.

4분기 중반 이후, TPN에 대한 유럽국가별 품목허가 전망
한국 수액제시장은 성숙기에 진입한 저성장기이지만, 금년 상반기 중에 동사의 고부가 수액제(TPN+특수수액+영양수액)매출이 11.9% 증가했다.따라서 전사 매출액도 11.4% 성장한 것으로 평가된다. 향후에도 이러한 추세는 이어질 것으로 예상된다. 여기에다 2019년 1분기부터 박스터향 유럽시장 선적을 기대할 수 있다.

2018년 4월에 박스터향 전용 TPN 공장에 대해 유럽 EMA 승인을 받았다. 현재 유럽 18개국에 대해 품목 허가가 진행 중인데, 11월 말경 1차로 유럽 11개 국가에서 제품승인이 예상되고, 추가해서 나머지 허가가 진행될 것으로 추정된다.

그리고 2019년 1분기에 수출선적이 가능할 전망이다. TPN의 유럽수출은 2019년 초부터 가능할 전망이지만, 현재 시점에서 박스터향 수출이 얼마가 될지 추정하는 데에는 정확한 정보가 부족하다.

다만 당진 박스터 전용라인의 TPN 생산 능력(CAPA)이 연 1천억원 수준이기 때문에2020~2021년쯤에는 이 수준에 근접할 것이라는 시나리오를 생각해 볼 수 있다.박스터의 마케팅력을 감안하면 2019년 첫해에도 의미 있는 수출이 가능할 전망이다.또한 박스터가 한국을 제외한 세계시장에 대해 TPN판권을 가졌기 때문에 유럽 이외에도 동남아시아, 중남미, 길게는 미국까지도 진출하는 잠재력이 있어 낙관적인 매출액 추정도 가능할 것이다.

금년 9월에 동사의 부자재를 만드는 자회사 JW케미타운에서 환경호르몬 검출우려 없는 수액세트(Non-PVC소재)의 특허를 등록하는 등, 동사의 수액제 관련 품질 개선이 지속되고 있는 것으로 평가된다.

TPN의 유럽수출 잠재력 반영, 주가 래벨업 가능할 전망
동사의 주가는 유럽EMA의 공장승인 이후, 2분기 영업실적 회복과 함께 주가는 소폭 회복 후 박스 조정권에 머물고 있다.2019년 1분기 유럽수출 선적이 예상되는 상황에서, 주가의 선행적 특성을 감안하면 주가수준 레벨업이 가능할 전망이다. 장기적 관점에서 매수가 여전히 가능한 것으로 평가된다. 변동성 큰 장세에서 안정적 투자매력이 돋보인다. <자료제공:골든브릿지투자증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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