▪ 국내 Top Class API 기업
- 종근당 그룹 계열사, 30년간 선진제약 시장에서 비즈니스 영위
- 주요 사업군: 원료의약품(API) / 완제의약품, CMO사업 또한 확장중
- 다양한 API제품 보유, 그룹사 포함하여 다수의 고객사 확보
- 해외향 매출 비중 높음, 주요 선진국에 다수의 DMF(Drug Master File, 원료의약품 신고제도) 등록건수 보유 기반
- 특허챌린지 전략을 통한 빠른 시장 진출, 블록버스터급 제품 보유중, 제품군 확대는 매출성장으로 귀결
- 완제의약품은 품목특화와 영업집중 전략으로 사업 강화 목표, 2021년까지 완제의약품 사업부문 1,000억원 이상 매출 확보 기대

▪ 향후 성장 트리거는 일본 제네릭 시장
- 국내 API업체 중 가장 많은(총 50개) 일본 DMF 등록건수 보유, 일본향 매출이 동사 매출 큰 비중 점유

- 일본 ’16년 전체 의약품 생산액 약 6조 6,500억엔 중 원료의약품 시장은 약 4,240억엔에 이르는 것으로 추정, 원료생산의 64%는 위탁생산 차지

- 일본 정부 2020년 9월 말까지 제네릭의 시장 점유율 80%까지 확대 목표 발표, 제네릭 제조기업을 중심으로 API에 대한 수입수요가 높아질 것으로 전망

- 2018년 일본 제네릭 비중 전체의약품 시장의 60%까지 확대 전망, 글로벌 제약사들의 日 제네릭 시장 진출 활성화, 국가적으로도 정책 강화중

- 경보제약 만성질환(고혈압, 고지혈증 등), 장기복용 질환 품목 API 日 DMF 다수 보유, 향후 안정적 성장 포트폴리오 구축

- 수익성 확대 전망: 신공장 가동으로 API 원가율 하락, 공정개선을 통한 원가절감 효과

▪ 투자의견 BUY 신규, 커버리지 개시
- 경보제약의 2018년 예상 매출액은 2,074억원(+8.2% YoY), 영업이익은 288억원(+17.0% YoY), 당기순이익은 223억원(+24.4% YoY)으로 예상

- 원료의약품/완제의약품의 완만한 성장세 예상, 마진이 좋은 원료의약품 해외수출 증가, 신공장 가동으로 인한 원가율 하락, 공정개선을 통한 주요 품목 원가절감을 통한 수익성 확대 기대

- 경보제약에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 17,000원을 제시하며 커버리지 개시, 목표주가는 2018년 예상 EPS 935원에 타겟 PER 17.9배를 적용해 산출

<자료제공:유화증권>

박병우  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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