투자의견 ‘매수’, 목표주가 38,000원  
투자의견 ‘매수’, 목표주가 38,000원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 2018년 EPS(주당순이익) 1,019원에 Target P/E(주가수익비율)로 37.0배를 적용했다. Target Multiple은 과거 4개년 P/E 평균값이다. 1) 제품 포트폴리오 다변화로 매출액, 영업이익 각각 연평균 성장률(2016~2020F) 27%, 37% 기대, 2) 중국, 남미 등 글로벌 진출을 통 한 해외 고객사 확대, 3) 바이오 사업 시작으로 중장기적 성장 발판을 마련했다. 

1) 신제품 효과로 실리콘 폴리머 매출액 +54% YoY, 2) 의료기기 매출액 +51% YoY 기대 
실리콘 폴리머는 성장 동력으로 자리매김했다. 2016년 ‘BellaGel’(실리콘 폴리머) CFDA 승인으로 중국 시장 진출의 교두보를 마련했다. 2018년 실리콘 폴리머 해외 매출액은 106억원(+37% YoY)이 예상된다. 마이크로 텍스쳐 신제품 효과로 국내 판매도 긍정적이 다. 국내 시장 점유율은 2016년 7% 수준에서 2018년 약 20%까지 확대될 전망이다. 2018년 국내 매출액은 45억원(+121% YoY)이 예상된다. 
수익성이 높은 의료기기 제품인 ‘민트 리프트’에 주목할 필요가 있다. ‘안면 리프트용’ 국내 최초 승인을 획득했다. 해외 시장 진출도 활발하다. 기존 제품은 이미 미국, 유럽 등 허가 가 완료됐다. 2018년 리프팅실 신제품 추가 허가도 가능할 전망이다. 2018년 의료기기 부문 매출액은 71억원(+51% YoY)이 예상된다.

2018년 매출액 502억원(+29% YoY), 영업이익 126억원(+32% YoY) 전망
2018년 매출액은 502억원(+29% YoY), 영업이익 126억원(+32% YoY)이 전망된다. 실 리콘 폴리머, 골이식재 매출액은 각각 151억원(+54% YoY), 190억원(+7% YoY)이 예상 된다. 영업이익률은 25%(+0.7%p YoY)가 전망된다. 2018년 예상 실적 기준 P/E(주가수 익비율)는 29.7배 수준이다. 1) 실리콘 폴리머 신제품 출시로 국내 점유율 확대(2016년 7%→ 2018년 20%), 2) 고수익성 의료기기(민트리프트) 판매 효과로 실적 성장은 담보된 상태다. 주가 리레이팅이 기대된다.

Valuation
투자의견 ‘매수’, 목표주가 38,000원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 2018년 EPS(주당 순이익) 1,019원에 Target P/E(주가수익비율)로 37.0배를 적용했다. Target Multiple은 과거 4개년 P/E 평균값이다. P/E 적용 이유는 1) 제품 포트폴리오 다변화로 매출액, 영업이익 각각 연평균 성장률(2016~2020F) 27%, 37% 기대, 2) 중국, 남미 등 글로벌 진출을 통한 해외 고 객사 확대, 3) 바이오 사업 시작으로 중장기적 성장 발판도 마련했다.
2018년 매출액 및 영업이익은 각각 29%, 32% 증가한 502억원, 126억원이 예상된다. 1) 신제 품 효과로 2018년 실리콘 폴리머 국내 시장 점유율 7%(2016년) → 20%까지 확대, 2) 수익 성 높은 의료기기 제품인 민트리프트 판매 확대로 매출 및 영업이익 동반 성장 기대된다. 2018 년 계획중인 자동화 시설 구축 완료시 추가 매출 성장도 가능할 전망이다. 현 주가는 2018년 예상 실적 기준 P/E 27.6배다. 실적 성장의 원년으로 주가 리레이팅이 기대된다.

기업 개요
인체 이식용 의료기기 제조업체
인체 이식용 의료기기 제조업체다. 2018년 제품별 예상 매출액 비중은 골이식재 39%, 실리콘 폴리머 31%, 의료기기 15%, 피부이식 6%, 기타 9%이다. B2B1) 부문 주요 매출처는 오스템임 플란트(048260), 비엔에스메드(비상장) 등이 있다. B2C2) 부문은 2016년 개설된 온라인몰인 ‘Mdrmall’을 통해 매출이 발생되고 있다.
주요 제품은 크게 1) 뼈이식재, 2) 피부이식재, 3) 실리콘 폴리머, 4) 의료기기, 5) 한스파마(화 장품)로 분류된다. 뼈이식재는 골절, 인대 손상 등에 사용되며 치과용과 정형외과용으로 구분된 다. 피부 이식재는 화상, 잇몸 치료 등 피부 재생 촉진 제품을 생산 중이다. 실리콘 폴리머는 인 공유방 보형물로 유방 재건 수술 및 가슴 성형 등에 사용한다. 2016년 중국 CFDA3) 승인을 완 료했다. 의료기기는 피부 고정 및 주름 완화 등 미용 목적에 사용되는 ‘민트리프트’가 대표적이 다.
2017년 바이오 사업을 시작했다. 첫번째 파이프라인은 색전술(4)이다. 2017년 연구를 시작으로 2018년 혈관색전물질 제형 개발이 목표다. 두번째 파이프라인은 줄기 세포를 이용한 당뇨병 치 료제다. 2019년 신약 후보물질 개발을 계획 중이다. 바이오 파이프라인은 중장기적 성장 동력 이다.

투자포인트 및 실적
▶신제품 출시 효과로 2018년 실리콘 폴리머 매출액 +54% YoY 예상
▶고수익성 ‘민트리프트’ 판매 효과로 18년 의료기기 매출액 71억원(+51% YoY) 예상
▶ 2018년 매출액 502억원(+29% YoY), 영업이익 126억원(+32% YoY) 전망
 
신제품 출시 효과로 2018년 실리콘 폴리머 매출액 +54% YoY 예상
실리콘 폴리머는 성장 동력으로 자리매김했다. 2016년 ‘BellaGel’(실리콘 폴리머) CFDA 승인 으로 중국 시장 진출의 교두보를 마련했다. 중국 의료 미용 시장은 연평균 성장률(16~20F) 14.5%가 전망된다. 중국向 매출 가세로 2018년 실리콘 폴리머 해외 매출액은 106억원(+37% YoY)이 예상된다.
2017년 출시된 마이크로 텍스쳐(인공 유방 보형물) 효과로 국내 판매도 긍정적이다. 신제품은 섬유화 억제 기능으로 안전성이 높다는 점이 특징이다. 2018년 실리콘 폴리머 국내 시장 규모 는 약 350억원으로 추정된다. 국내 시장 점유율은 2016년 7% 수준에서 2018년 약 20%까지 확대될 전망이다. 신제품 출시 효과로 2018년 국내 매출액은 45억원(+121% YoY)이 예상된 다.
실리콘 폴리머 제품은 수작업 생산 방식이다. 2018년 기준 CAPA(매출액 기준)는 170억원 (+13% YoY) 수준이다. 물량 증가에 대비해 2018년 자동화 설비 시스템 구축을 계획 중이다. 자동화 설비 완료시 매출 성장은 더욱 가속화 될 전망이다. 2018년 실리콘 폴리머 매출액은 전 년 대비 54% 증가한 151억원이 추정된다. 

고수익성 ‘민트리프트’ 판매 효과로 18년 의료기기 매출액 71억원(+51% YoY) 예상
수익성 높은 의료기기 제품인 ‘민트 리프트’에 주목할 필요가 있다. 리프팅실은 피부 근육에 삽 입하여 고정 및 주름 완화에 효과적이다. 시술 6개월 후 인체에서 완전히 분해된다. 1년 이후 추가 시술이 가능하다는 점이 특징적이다. 재구매율이 높은 기존 고객층 확보로 꾸준한 매출 성 장이 기대된다.
2014년 의료기기 ‘안면 리프트용’ 식약처 국내 최초 승인을 획득했다. 국내 성형외과에서 시술 이 가능하다. 해외 시장 진출도 활발하다. 기존 제품은 이미 미국, 유럽 등 허가를 완료했다. 2018년 리프팅실 신제품 추가 허가도 가능할 전망이다. 2018년 의료기기 부문 매출액은 전년 대비 51% 성장한 71억원이 예상된다.

2018년 매출액 502억원(+29% YoY), 영업이익 126억원(+32% YoY) 전망
2018년 매출액은 502억원(+29% YoY), 영업이익 126억원(+32% YoY)이 전망된다. 신제품 출시에 따른 국내 점유율 확대, 해외 시장 진입으로 실리콘 폴리머 매출액은 전년 대비 54% 증 가한 151억원이 예상된다. 골이식재 매출액은 전년 대비 7% 증가한 190억원이 예상된다. 영 업이익률은 고수익성(마이크로텍스쳐, 리프팅실) 제품 판매 증가로 전년 대비 0.7%p 개선된 25.0%가 전망된다.
2018년 예상 실적 기준 P/E(주가수익비율)는 29.7배 수준이다. 1) 실리콘 폴리머 신제품 출시 를 통한 국내 점유율 확대(2016년 7%→ 2018년 20%), 2) 고수익성 소모품인 민트리프트 판 매 효과로 실적 성장은 담보된 상태다. 주가 리레이팅이 기대된다. <자료제공:신한금융투자>

김사랑 기자  kimsarang0420

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>