● SK유화 소규모 흡수합병, 이니츠 대상 599억원 규모 전환우선주 증자, 백신 사업부 분사,사노피 파스퇴르 대상 1억5,500만달러 규모 세포배양방식 고효율 인플루엔자 백신 생산기술 수출 계약 체결 공시. 지주회사 전환 후 본격적인 사업 전개 가속화
● 2018년 백신 사업부 분사, 2021~2022년 IPO, 프리미엄 백신 회사 도약 비전 제시
● 사노피 파스퇴르 대상 차세대 폐렴구균백신 후속 R&D 성과 도출 기대
● 투자의견 Buy 유지, 목표주가를 기존 11만원에서 13만원으로 상향

WHAT’S THE STORY
지주회사 전환 후 본격적인 사업 전개 가속화: 동사는 전일 SK유화 소규모 흡수합병, 이니츠 대상 599억원 규모 전환우선주(CPS) 증자, 백신 사업부 분사, 사노피 파스퇴르(Sanofi Pasteur) 대상 1억5,500만달러 규모 세포배양방식 고효율 인플루엔자 백신 생산 기술 수출 계약 체결 공시.

SK유화 흡수합병 후 원재료 안정적 확보, 유화 사업 내재화에 따른 사업 효율성 확대 기대: 동사는 전일 SK유화 소규모 흡수합병 공시. SK유화(SK케미칼 지분율 100%, 장부가 290억원)는 국내 유일의 DMT(Di-methyl Terepthalate) 생산 법인으로서 아시아 M/S 90% 시현. DMT는 CHDM(co-polyester 원재료), PBT(열가소성 수지), 필름의 중간 원료. 2017년 SK유화 매출액 1,471억원, 영업이익 144억원, EBITDA 160억원 시현. SK유화 흡수합병 후 co-polyester 원재료 안정적 확보, 유화 사업 내재화에 따른 사업 효율성 확대 기대.

PPS의 차량경량화 및 전기차 소재 활용 가능성 염두 이니츠 전환우선주 투자: 동사는 전일 이니츠 대상 599억원 규모 전환우선주(CPS) 증자 공시. 이니츠(SK케미칼 지분율 66%,장부가 689억원)는 슈퍼엔지니어링플라스틱 PPS(Poly Phenylene Sulfide) 생산 법인. PPS는 고내열성, 내화학성, 자체 난연성, 우수한 기계적 물성 및 치수 안정성 보유. 차량경량화 및 전기차 소재 활용 가능성 대두. 극성 용매 사용없이 친환경 연속 중합 공정 활용, 원가 절감 가능. 599억원 규모 전환우선주(CPS) 투자를 통해 설비 개선 및 공정 개선 추진 계획. CAPA 1.2만톤 확보, 2017년 1분기 상업 매출 개시 2020년 BEP 목표.

백신 사업부 분사, 경영의 전문화/고도화/가속화 추진, 프리미엄 백신 회사 도약 비전 제시: 동사는 전일 백신 사업부 분사 공시. 동사는 백신 R&D 플랫폼 기술 확보, 1) 계절독감백신(Influenza Virus Vaccine), 대상포진백신(Herpes Zoster Vaccine), 수두백신(Varicella Vaccine), 2) 차세대 폐렴구균백신, 로타바이러스백신(Rota Virus Vaccine), 자궁경부암백신(Human Papilloma Virus Vaccine), 3)BMGF(BIll & Melinda Gates Foundation) 공동 저개발국 대상 장티푸스백신, 폐렴구균백신, 로타바이러스백신, 4) 메르스백신(MERS Vaccine), 지카바이러스백신(Zika Virus Vaccine), 호흡기세포융합 바이러스백신(RSV, Resporatory Syncytial Virus Vaccine) 포함 전방위 백신 포트폴리오 확보. 한편 안동 백신 공장 활용 백신 CDMO 계약 추진. 동사는 글로벌 프리미엄 백신 회사로 도약하기 위해 2018년 백신 사업부 분사, 별도 법인 설립 예정. 분사 후 적극적으로 전략적 투자자를 유치, 2021~2022년 IPO를 통해 R&D투자, 글로벌 백신 생산 설비 투자, M&A, 글로벌 네트워크 구축을 위한 자금 확보 계획. 2021~2022년 기업가치 3조원, 2025년 기업가치 5조원 성장 목표 제시.

사노피 파스퇴르 대상 세포배양방식 고효율 인플루엔자 백신 생산 기술 수출 계약 체결: 동사는 전일 사노피 파스퇴르(Sanofi Pasteur) 대상 1억5,500만달러 규모 세포배양방식 고효율 인플루엔자 백신 생산 기술 수출 계약 체결 공시. 계약금 1,500만달러, 마일스톤 2,000만달러, 단계별 마일스톤 1억2,000만달러, 로열티 10% 이하 수취 예정. 사노피 파스퇴르는 미국 및 유럽 독점사용권 보유. 사노피 파스퇴르는 세계 최대 계절독감백신 공급자이나 유정란 방식 계절독감백신 생산 국한. 사노피 파스퇴르는 2017년 7월 14일 7억5,000만달러(계약금 6억5,000만달러, 마일스톤 1억달러)규모 프로테인사이언스(Protein Sciences) M&A. 프로테인사이언스는 유일하게 미국 FDA 허가를 취득한 유전자 재조합 방식 계절독감백신 플루블록(Flublok) 보유. 사노피 파스퇴르는 동사의 세포배양방식 고효율 인플루엔자 백신 생산 기술을 활용하여 범용 계절독감백신(broadly protective influenza vaccine) 개발 추진 계획. 범용 계절독감백신은 독감 바이러스 사이에 공통으로 존재하는 염기서열을 표적으로 삼아 다양한 변종 바이러스를 한 번에 예방할 수 있는 차세대 계절독감 백신. 한편 동사는 2014년 3월 19일 사노피 파스퇴르 대상 차세대 폐렴구균백신 기술 수출 계약 체결. 사노피 파스퇴르 대상 세포배양방식 고효율 인플루엔자 백신 생산 기술 수출 계약 체결에 따라 차세대 폐렴구균백신 후속 R&D 성과 도출 기대.
투자의견 Buy 유지, 목표주가를 기존 11만원에서 13만원으로 상향: SK유화 흡수합병에 따라 기존 기타 투자자산에서 SK유화 장부가 290억원 차감, SK유화 EBITDA 160억원을 그린케미칼 EBITDA에 가산. 세포배양방식 고효율 인플루엔자 백신 생산 기술 수출 계약 중 2018년 1분기 계약금 1,500만달러 수취, 2019년 1분기 마일스톤 2,000만달러 수취 가정, 손익계산서 반영. 세포배양방식 고효율 인플루엔자 백신 생산 기술 수출 계약 중 계약금 및 마일스톤 제외 기술 수출 가치 495억 원(감염질환 임상 1상 성공확률 19.1% 가정) 산출. 목표주가를 기존 11만원에서 13만원으로 상향. <자료제공:삼성증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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