투자의견 매수, 목표주가 42,000원 으로 7% 하향

- 투자의견 매수 유지, 목표주가 42,000원으로 7% 하향, 12MF EPS와 Target P/E 35배를 적용 하여 산출. Target P/E는 동일, 내수채널 성장 눈높이를 보수적으로 반영하며 2018년 EPS를    7% 하향함 

- 4분기 실적은 주요 내수채널의 성장 둔화가 아쉬웠으나, 도매수출의 회복세는 고무적. 현재 주가 수준은 동종기업 대비 밸류에이션 매력이 제한적이나, 동사의 중장기 성장 방향에 따라 2018년은 중국과 미국에서의 해외사업이 성장을 주도하는 만큼 기업가치는 상승할 것이며  또한 외형확대에 따라 이익체력 회복이 동반될 것으로 판단하여 매수 유지함

 4Q17 Result: 비용 안정화에 따라 컨센서스 대비 상회

- 연결 매출 488억원(-8% yoy), 영업이익 37억원(+45% yoy), 이익률 7.5%(+2.8%p yoy), 순손 실 29억원을 기록. 고정비 상승이 일단락 되며 직전추정치 및 컨센서스를 상회함. 영업 외에 RCPS(전환상환우선주) 평가손실 55억원과 외환차손 10억원이 반영되며 순이익이 적자 전환

- 별도 매출 454억원(-19% yoy), 영업이익 35억원(-25% yoy), 이익률 7.7%(-0.7%p yoy) 달성. 사드 영향으로 매출 감소는 피할수 없었으나, 저점은 지나는 중. 다만 기존 성장 부문인 H&B채널의 성장 속도 둔화는 아쉬움

▶ H&B스토어 전년동기비 28% 성장 ▶ 클럽클리오 전년동기비 19% 감소 ▶ 온라인 전년동기비 Flat% ▶ 도매수출 전년동기비 15% 증가 ▶ 면세점 전년동기비 50% 감소 ▶ 글로벌 수출 전년동기비 5% 증가

- 4분기 상해법인 매출액은 53억원으로 전분기비 142% 성장했으며, 2017년 매출액 114억원,  영업손실 11억원을 달성함. 클럽클리오 매장 출점 및 클리오, 페리페라 등의 현지 주요 채널 에 입점함에 따라 전사 실적을 견인함
 
2018년, 브랜드력이 해외에서 부각되는 원년

- 클리오는 브랜드력을 바탕으로 내수에서 견고한 수요를 견인 중에 있음. 2017년은 어려운    업황 하에 단기적 시각 보다는 해외 확장의 장기 비전에 방점을 두고 투자 진행

- 2018년 연결 매출액 2,533억원(+31% yoy), 영업이익 229억원(+111% yoy)을 전망함. 특히    해외부문이 연결 매출기여도 2017년 13%, 2018년 15%에서 2020년 20% 까지 확대되며  밸류에이션 부담을 넘어서는 성장을 견인할 전망. <자료제공:대신증권> 

김사랑 기자  kimsarang0420

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