1) 투자포인트 및 결론
- 4Q17 실적: 10월(추석 장기연휴) 영업일수 단축에 따라 매출액 580억원 기록하며 시장 추정치 소폭 하회하였지만, 개량신약 안정적인 처방 유지되며 영업이익과 순이익 모두 시장추정치 부합하는 양호한 실적 달성.
- 고령화 사회 가속화에 따라 주력 개량신약/제네릭 제품 처방액 증가 이어질 것으로 전망하여 투자의견 BUY 유지하고 기존 목표주가 41,000원에서 48,000원으로 상향 조정.

2) 주요이슈 및 실적전망
- 4Q17 ETC 관련: 4Q 영업일수 전년대비 10일 감소에 따라 외형 성장 부진하였지만 개량신약 양호한 처방으로 영업이익률 지난해 14.4%에서 16.0%로 개선. (1) 주력제품 플래리스 (항혈전제, 121억원[YoY -1.0%]) 및 뉴스타틴A+R (고지혈증치료제, 43억원[YoY -5.8%])소폭 역성장. ETC사업부 480억원 매출 달성 (YoY -4.3% 역성장). (2) 신규 뇌기능개선제인 뉴토인과 뉴티린 (35억원 [YoY 13.4%]) 고성장 지속.
- 4Q17 OTC 관련: 전체 OTC사업부 YoY 14.7% 성장하며 78억원 기록. 두통치료제 게보린 37억원 판매되며 YoY 6.5% 증가, 트레스탄(식용촉진제) 22억원 판매되며 YoY -6.3% 증가.
- 파이프라인관련 (1) 안구건조증 치료제(SA-001): 세계 최초 경구용으로 개발 중으로 국내 임상 2상 진행 중이며 중장기적으로 파이프라인 모멘텀 확보 중.
- 2020년까지 마곡지구 연구소 증축에 따라 CAPEX 누적 300억원 투자될 전망.
- 2018년 매출액 2,565억원 (YoY 4.6%), 엉업이익 476억원 (YoY 1.3%) 전망. 국내 2월 약가인하에 따른 영향은 전체 매출의 1% 수준으로 미미할 것으로 판단.

3) 주가전망 및 Valuation
- 현재 15.9배에 거래 중으로 2018년 예상 EPS 2,595원에 중대형 Peer 제약사 평균 P/E multiple 18.5배 적용한 48,000원 산출.
- 고령화 사회 본격화에 따라 항혈전제와 뇌기능개선제 시장 연평균 5% 성장 가능할 전망.
해당 시장 내 경쟁력 있는 개량/제네릭 의약품을 확보 중인 동사의 주가 안정적인 흐름지속될 전망. <자료제공:현대투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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