4Q17 Preview: 시장 기대치 부합하는 실적 예상 
동사의 4Q17 매출액은 392억원(20.8% YoY)으로 시장 기대치와 유사할 것으로 기대된다. 해 외매출액이 전년동기대비 29.3% YoY 성장하며 외형성장을 견인할 것으로 보인다. 주력시장 인 중국은 20.4% YoY 성장을 기록할 것으로 전망된다. 내수 매출액은 127억원(6.3% YoY)을 기록할 것으로 예상된다. 영업이익은 103억원(185.4% YoY)로 시장기대치에 부합하면서 26.3%의 높은 영업이익률을 기록할 것으로 보인다. 

2018년, 해외시장 영역확대 가속화
1) 중국 중심의 해외시장 고성장세 지속: 10년 이상의 장기 임상데이터를 바탕으로 한 해외시장 의 고성장세는 2018년(27.6% YoY)에도 이어질 것으로 전망된다. 
① 매출 성장은 주력시장인 중국이 주도할 것으로 보인다. 동사는 중국 시장 3위 기업으로 2018년에도 31.2% YoY의 고성장이 기대된다. 4Q18에는 현지 제조(연 30만 Fixture) 허가가 예상되어 장기성장 동력확보가 가능할 것으로 전망된다.
② 해외 법인의 추가 설립으로 외형확대가 기대된다. 이란법인과 유럽 신규법인 설립으로 중동 및 유럽지역 영업을 강화한다. 또한 베트남 신규법인 설립으로 아시아지역 확대도 진행된다.
③ 내수시장은 2018년 7월부터 임플란트 자기 부담금 축소 정책(내년 7월, 기존 50%  30%) 시행되어 수혜가 가능할 전망이다.
2) 자체상품기반의 원가경쟁력과 치과장비 토탈 솔루션 제공: 동사는 전체 매출 중 92~93%가 제 품으로 경쟁사 대비 이익률(24~27%)이 높다. 또한, 2015년 CAD/CAM, 2Q17 CBCT 등 Digital Dentistry 제품을 국내 출시하였고, 해외시장 인증절차가 진행 중이다. 치과장비 포트 폴리오 구축시, 제품간의 패키지 판매가 가능하고, 고객 충성도를 높이는 효과가 있다.

투자의견 매수 유지하며, 목표주가 87,000원으로 상향
동사에 대한 매수의견을 유지하며, 목표주가는 12개월 선행 EPS(3,539원) 상향을 적용하여 87,000원(기존 84,000원)으로 상향한다. 동사의 주가는 상장이후 지속적으로 Re-Rating (PER 11배  20배)이 진행되었으나, 여전히 Peer(28.3배) 대비 저평가 되고 있다. 동사의 높 은 이익률 (17~19년 3년 평균 27.4%)와 성장성(3년 CAGR 매출액 성장률 22.2%)를 고려할 때, 2018년에도 Re-rating 가능성은 높다고 판단된다. <자료제공:미래에셋대우>

김사랑 기자  kimsarang0420

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