● 국내 CT, MRI 검사 수요 증가 전망. 국내 조영제 시장 1위업체인 동사 수혜.

● 기능성 화장품의 유통채널 확대, 인사돌, 마데카솔 등 일반약 스테디셀러 보유.

● BUY 투자의견과 목표주가 81,000원으로 커버리지 개시.

WHAT’S THE STORY

국내 조영제 시장 1위, 문재인 케어 시행 수혜 기대: 동사의 파미레이 (이오파미돌)는 국내 CT 조영제 시장 점유율 1위 품목. 건강보험 보장성 강화 정책 시행에 따른 국내 CT, MRI 등의 영상진단검사 수요 증가 예상. 현재 약 3,000억원 규모인 국내 조영제 시장 의 꾸준한 성장 기대. 동사는 2017년 5월 조영제 사업부 물적분할한 ‘동국생명과학’ 신 설. 현재 지분율 60.93%. 진단장비 사업을 신규추가, 향후 진단의약품 및 진단장비 전 문기업으로 육성 계획. 2016년 분할 전 사업부 매출액 612억원, 영업이익 39억원 기 록. 2021년 매출 1,176억원 (연평균 +14%), 영업이익 141억원 (연평균 +29%) 목표.

기성 화장품 사업도 순항 중: 2015년 4월 기성 화장품 브랜드 ‘센텔리안24’ 출시. 대 표제품 ‘마데카 크림’은 상처치료제 마데카솔의 주 원료인 ‘센텔라아시아티카’라는 식 물추출성분에 기반한 제품. 화장품 매출액은 2015년 159억원, 2016년 430억원, 2017년 약 600억원 예상 (3Q17 누적 432억)되며 빠르게 성장 중. 현재 홈쇼핑을 통한 판매가 70%를 차지나, H&B스토어, 백화점, 면세점, 온라인 등으로 유통채널이 확대되고 있 어 꾸준한 매출 성장세를 보일 전망.

안정적인 제품 포트폴리오 보유: 3Q17 누적 부문별 매출 비중은 일반의약품 27%, 전문의 약품/원료의약품 50%, 기타 화장품 및 의약외품 23%. 인사돌 (잇몸질환치료제), 마데 카솔 (상처연고제), 오라메디 (구내염치료제) 등 오랫동안 사랑받는 일반의약품(OTC) 브랜드를 보유.

BUY 투자의견으로 커버리지 개시: 2018년 매출액 4,034억원 (+14.0% y-y), 영업이익 573 억원 (+15.3% y-y), 영업이익률 14.2% (+0.2%pt y-y) 전망. 2018년 P/E 13배로 Outlier 를 제외한 중소제약사 평균 16배 대비 저평가. 일반의약품(OTC)을 비롯한 기존 제약 사업에 더해 자체원료를 활용한 기성 화장품 매출이 빠르게 성장고 있고, 조영제 와 진단장비 전문 자회사 물적분할을 통해 새로운 성장동력을 확보했다는 점을 감안 해 목표주가를 SOTP 방식으로 산정. BUY 투자의견과 목표주가 81,000원 제시. <자료제공:삼성증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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