● 보툴리늄톡신 HUTOX는 올해 1분기 본계약 체결 및 연내 추가 MOU 체결 기대.

● 미국 제네릭 주사제 품목허가, 점안제 글로벌 수탁시장 진출, 건강기능식품 사업 본격화 등 성과가 가시화되는 기존사업부에 대한 가치 재평가 기대.

● 목표주가를 115,000원으로 30% 상향.

WHAT’S THE STORY

보툴리늄톡신 HUTOX, 본 게임은 올해부터 시작: 1Q18 유럽, 브라질, 시아 수출 본계약 체결 기대 (17년 8월 MOU 체결), 연내 중국, 미국 MOU 체결 기대. 제2공장 18년 6월 완공, 19년 초 본격 가동 예정. 전체 CAPA 기존 100만에서 600만 바이알(Vial)로 확대. 기존 제1공장 CAPA 부족이슈 해소로 중동, 남미, 동남아향 수출 올해 192억원 (+27% y-y) 예상. 국내 임상 3상 4Q18 완료, 1H19 출시 기대. 더말필와의 번들판매 시너지 예상.

미국 제네릭 의약품 시장 진출: 17년 7월 0.9% 생리식염주사제 5ml/10ml에 대해 미국 ANDA (제네릭 품목허가) 획득. 최근 FDA가 ANDA 가이드라인을 재정비며 제네릭 허가 프로세스를 가속화. 연내 리도카인(국소마취) 주사제 등 추가 품목허가 획득 시 미국 제네릭 주사제 수출 확대 전망. 본업도 두 자릿수 성장률 지속 전망: 2018년 연결기준 매출 3,226억원 (+13.8% y-y), 영업 이익 406억원 (+14.0% y-y) 예상. 올해는 호흡기쪽 3~4개 제네릭 신규출시 예정이며, 최근 독점판매 계약한 인슐린 주입 패치펌프(이오패치)를 종합병원에 공급할 예정. 치 과용 국소마취제 일본, 중동 수출 증가, 수탁은 17년 초 일회용 안구건조증 점안제 디 쿠아스(일본 산텐제약)향 공급개시로 꾸준한 성장세 지속.

보여줄 것이 더 많을 2018년 & Beyond: 목표주가를 기존 88,000원에서 115,000원으로 30% 상향. HUTOX는 올해 1분기 유럽, 시아, 브라질 본계약 체결, 연내 중국, 미국 MOU 체결 기대로 주가의 가장 중요한 Catalyst임은 분명. 기존과 달라진 View는 그 외의 사업에 대한 전망. 1) 미국 FDA의 제네릭 심사 간소화로 동사의 리도카인 주사 제 품목허가 시기가 앞당겨질 가성이 있고, 2) 점안제는 일회용으로의 트렌드 변화, 작년 아시아 1위 업체향 물량 증가, 올해 생산라인 2배 증설로 글로벌 시장 진출 기 대, 3) 16년 M&A를 통해 신규진출한 건강기식품 사업도 작년 허니부쉬 주름개선 개별인정 획득, 올해 말 여성 갱년기 개별인정 획득이 예상되며 사업 본격화가 기대 되기 때문. 이를 반영해 HUTOX MOU 가치를 제외한 기존사업의 타겟 P/E 멀티플을 기존 18배에서 20배로 조정. 국내 제약업종 평균 23배, 건강기식품 업종 평균 22배, 메디컬 에스테틱 업종 평균 32배 감안시 충분히 부여할 수 있는 수준이라고 판단. <자료제공:삼성증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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