투자의견 BUY 유지, 목표주가 79,500원으로 상향
파마리서치프로덕트에 대해 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 79,500원으로 상향한다. 목표주가는 2018년 예상 EPS에 Target PER 30.7배(국내 피부미용 업체 2018년 예상 PER의 평균)를 적용하여 산출하였다. 파마리서치프로덕트의 향후 성장성이 수출에 기인하며, 특히 중국 시장 진출 초기로 높은 성장가능성을 확보했다는 점에서 동종업체 대비 할인요인은 없다는 판단이다.

필러 사업 양수 결정
파마리서치프로덕트는 11일 아모레퍼시픽의 필러, 화장품 사업을 영위하는 계열회사 에스트라의 필러 사업부 양수 결정을 공시하였다. 에스트라는 2016년 매출액 14억원을 시현하였으며,필러제품은 ‘클레비엘’ 브랜드를 통해 국내를 비롯하여 홍콩, 일본 시장을 중심으로 매출이 발생하고 있다. 이번 양수결정을 통해 파마리서치프로덕트는 ①힐러, 보톡스에 이어 필러 사업까지 추가하며 다양한 제품 포트폴리오를 확보하였으며, ②중국 시장진출 확대 효과가 기대된다.
파마리서치프로덕트는 에스트라 외에도 지난해 11월 보톡스 생산기업 ‘바이오씨앤디’의 지분 인수를 공시하였으며, 주된 인수 목적은 제품 포트폴리오 확대를 통한 중국 안면미용 사업 시너지 창출로 파악된다. 이번 양수 결정을 통해 마찬가지로 중국 시장에서의 외형성장 및 사업적 시너지가 예상된다. 에스트라 필러제품은 2018년 상반기 내 중국 임상 완료를 계획하고 있으며, 2019년부터 중국 생산이 가능할 것으로 기대된다. 파마리서치프로덕트는 2017년 3분기 기준 약 1,000억원에 달하는 풍부한 현금여력을 보유하고 있어, 인수에 따른 재무적 부담 없이 외형성장 및 사업 포트폴리오 경쟁력 제고 효과만이 기대된다.

미용 제품 수출이 견인할 2018년 실적
파마리서치프로덕트의 2018년 실적은 매출액 751억원(YoY,+34.3%). 영업이익 275억원(YoY, +33.0%)를 전망한다. 수출을 중심으로 PDRN군 미용제품의 성장이 호실적을 견인할 것으로 기대되며, 관련 매출은 전년비 70% 증가한 362억원을 예상한다. 2018년 예상 PER 26배로 동종업체 중 가장 높은 수준의 성장률이 기대됨에도 가장 저평가되어있다. <자료제공:하나금융투자>

김사랑 기자  kimsarang0420

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