1) 투자포인트 및 결론
- 도입품목의 안정적인 성장을 바탕으로 4Q17 시장추정치 소폭 상회하는 실적 예상. 매출액 2,280억원 (YoY 3.8%, QoQ 3.8%), 영업이익 217억원 (YoY 7.4%, QoQ -8.7%), 순이익 149억원 (YoY 13.0%, QoQ -10.2%) 전망.
- 2018년 신규 개량신약 출시와 도입신약을 바탕으로 지속적인 외형성장 가능할 전망으로 투자의견 BUY 유지하며, 목표주가 기존 143,000원에서 170,000원으로 상향.

2) 주요이슈 및 실적전망
- 다수의 주력제품 국내 시장 점유율 1/2위 유지 중으로 안정적인 Cash cow 확보 중:[3Q17 누계] 딜라트렌 (카르베딜롤 고혈압치료제, M/S 74%, 누적매출 336억원), 타크로벨 (간/골수이식 신경계치료제, M/S 27%, 누적매출 203억원), 텔미누보 (고혈압치료제,M/S 32%, 누적매출 186억원), 사이폴엔 (면역억제제, M/S 51%, 누적매출 172억원).
- 2015년까지 20%대 유지되었던 도입신약 비중 2018년에는 50%까지 확대될 전망 (3Q17누계 46%). 화이자의 프리베나13 (폐렴구균 백신) 유통 시작으로 약 400억원 외형 성장 견 예상하며, MSD의 글리아티린 (뇌기능개선제) 정부지원 확대로 500억원대 매출 예상.
- 파이프라인 관련: (1) CKD-506 (자가면역치료제): 유럽 임상1상 중으로 2Q18 중 임상 2A진행 예정. (2) CKD-11101 (빈혈치료제): 네스프 바이오시밀러로 국내 임상 3상 진행 중으로 1Q18중 허가 신청 예상되며, 일본은 ‘18년 말 허가신청 할 것으로 전망.
- 기타사항: (1) 2017년 주당 현금배당 1,100원 예상, 지난 해 900원. (2) 인도네시아 합작회사 ‘CKD-OTTO’ 공식 출범하며 항생제 및 항암제 등 해외 현지법인을 통한 아시아 진출 가속화 가능. (3) 바이오 공장 증축 및 기존 설비투자 2019년까지 연평균 400억원 투자 예정. (‘15년과 ‘16년 평균 350억원). (4) 2018년 중 신규 영업사원 채용하며 중장기적으로 신규도입 의약품 및 자체 개량신약/제네릭 외형성장 견인 예상.

3) 주가전망 및 Valuation
- 신제품 출시와 도입품목 외형성장에 따라 안정적인 실적개선 될 것으로 예상되며, 임상초기단계 파이프라인 다음단계 진입 시 적용 받는 Multiple 상향될 것으로 전망.
- 2018년 예상 EPS 5,855원에 대형제약사 P/E (Fwd) Multiple 29배 적용한 17만원 산출.<자료제공:현대차투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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