아토팜 : Kids 제품으로의 라인업 확대, 콩순이 캐릭터를 이용한 신제품 출시 .

리얼베리어 : H&B 스토어 입점 매장 수 확대, 킹킹그룹을 통한 중국 시장 진출.

제로이드 : 병·의원 입점 매장 수 확대, 입점 병원 영역 확대.

더마비 : 성장 초입 국면, H&B스토어 확대 

투자의견 Buy, 목표주가 42,000원에서 49,000원으로 상향

전(全) 브랜드의 고공 성장

지속되어온 사드 이슈에도 불구하고 동사는 2Q17, 3Q17 전 브랜드가 큰 폭의 매출 성 장을 시현하였다. 현재의 기조가 4Q17E 을 넘어서 18 년까지 지속될 전망이다. 아토팜 매출액은 3Q y-y +25%, 3Q누적 y-y +14% 증가하였다. Kids 제품으로의 라인업 확 대, 콩순이 캐릭터를 이용한 신제품 출시 등을 통해서 현재의 성장세를 이어나갈 전망이 다. 리얼베리어 매출액은 3Q y-y +64%, 3Q누적 y-y +79% 증가하였다. H&B 스토어 입점 매장 수 확대와 킹킹그룹을 통한 중국 매출 확대로 18년에도 큰 폭의 성장을 시현 할 전망이다. 제로이드 매출액은 3Q y-y +68%, 3Q누적 y-y +64% 증가하였다. 입점 병·의원 수 확대 및 소아과로의 신규 진출이 시작되고 있는 시점이다. 마진율이 가장 높 은 브랜드인 제로이드의 매출 성장은 수익성 개선으로 연결될 전망이다. 더마비 매출액 은 3Q y-y +149%, 3Q 누적 y-y +79% 증가하였다. 올리브영 바디부문에서 가장 높은 매출 성장세를 보이고 있는 브랜드로 성장 초입 국면이다. H&B 스토어 확대에 따른 수 혜 역시 기대된다(브랜드별 세부 내용 2Page 참조).  

목표주가 기존 42,000원에서 49,000원으로 상향

투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가는 기존 42,000원에서 49,000원으로 상향한다. 목 표주가는 ‘18 년 예상 EPS 에 국내 주요 화장품업체 평균 PER 30.1X 를 20% 할인한 24.0X의 멀티플을 적용하여 산출하였다. 현재 국내 주요 화장품 업체들을 압도하는 성 장성을 시현중이지만, 글로벌 비중이 낮은 점을 감안하였다. 그러나 리얼베리어가 킹킹 그룹과 맺은 유통제휴를 시작으로 동사의 글로벌 매출 비중이 빠른 속도로 확대될 수 있는 상황이어서 밸류에이션 디스카운트 요인도 시간이 지날수록 해소될 전망이다. 

전 브랜드의 확실한 성장 전략
아토팜 : 매출액 3Q y-y +25%, 3Q누적 y-y +14%. 하절기 제품 라인업 확대 및 콩 순이 캐릭터를 이용한 신제품 판매 호조로 견조한 매출 성장을 시현하였다. 1) 유·아동 카테고리에서 독보적인 입지를 확보하고 있는 아토팜은 Kids 라인 출시를 통해서 Target 연령층을 확대할 예정이며, 2)콩순이 캐릭터를 이용한 신제품 확대, 3)중국 시장 진출(현재 위생허가 품목 6개, 추가 6개 진행 중) 등을 통해 2018년에도 현재의 성장 세를 이어나갈 전망이다.
 
리얼베리어 : 매출액 3Q y-y +64%, 3Q누적 y-y +79%. H&B 스토어 입점 확대를 통한 성장이 확실시 되고 있는 상황이다. 2017년 입점을 시작한 올리브영은 현재 250 개 매장에 입점 완료되었으며, 연말까지 400~500개까지 입점 매장 수가 확대될 예정 이다. 중장기적으로는 전점 입점이 예상된다. 전점 입점 완료 되어있는 왓슨스 매장 수 는 2017 년초 120 개 매장에서 현재 180 개, 연말 200 개까지 확대될 예정이다. 1)H&B스토어 시장 자체 성장, 2)동사 H&B스토어 입점 매장 수의 확대, 3)브랜드 인 지도 상승에 따른 H&B 스토어내 입지 강화에 따른 수혜가 기대되는 상황이다. 이외 유통제휴를 맺은 킹킹그룹향 매출은 2018년 1분기부터 본격 반영될 예정이며, 킹킹그 룹의 유통망과 화장품 사업에 대한 니즈를 감안 시 킹킹그룹과 맺은 최소 구매 금액 계약은 충분히 의미 있는 수준이었을 것으로 추정한다. 
 
제로이드 : 매출액 3Q y-y +68%, 3Q누적 y-y +64%. 병의원 입점 확대를 통한 성장 이 확실시 되고 있는 상황이다. 기존 병·의원 화장품 1 위였던, 피지오겔의 Mass 시장 진출이 동사에 기회 요인으로 작용하였다. 제로이드 브랜드의 전체 성장을 견인하고 있 는 제로이드 MD(의료기기로 등록되어 실손보험 처리가 가능)의 피부과 입점 수는 현 재 800 개 수준이며, 이는 연말까지 1,000 개로 확대될 예정이다. 국내 피부과는 약 1,500 개가 있으며, 향후에는 소아과 종합병원 등으로 진출 영역 또한 확대할 수 있는 상황이다. 제로이드는 동사 브랜드 중 가장 수익성이 좋은 브랜드로 제로이드의 외형 성장은 전사 수익성 개선으로 연결될 전망이다.
 
더마비 : 매출액 3Q y- y +149%, 3Q 누적 y-y +79%. 올리브영 바디부문에서 가장 높은 매출 성장세를 보이고 있는 브랜드로 추정된다. 4Q17E은 바디부문 제품의 성수 기 효과까지 기대해 볼 수 있는 상황이다. 더마비는 2016년말 올리브영 대부분 매장에 입점 완료되었으며, 현재는 성장 초입 국면이다. H&B 스토어 시장 성장과 더마비 자 체 성장 효과를 함께 누릴 수 있는 구간이다. <자료제공:SK증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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