1) 투자포인트 및 결론
- 글로벌 제약사에 기술 수출된 다수의 파이프라인 중장기적으로 마일스톤 수취 모멘텀과 시장 평균치 상회하는 원외처방액 성장률을 고려하여 투자의견 BUY로 상향.
- 신규제품 성장세를 감안하여 기존 사업영업가치 적용 PSR 상향하였으며, 주력파이프라인 성공확률 상향조정과 적응증 확대 모멘텀을 고려하여 목표주가 670,000원으로 상향.

2) 주요이슈 및 실적전망
- 사노피에 기술 이전한 Lapscovery 당뇨신약 (Efpeglenatide)의 글로벌 임상 3상 12월 4일개시: 매일 맞던 당뇨 주사 주기 주 1회에서 월 1회까지 연장시킬 가능성 높은 바이오 신약으로 2020년 중 임상 완료될 예정. [400명의 제2형 당뇨환자 대상으로 주 1회 투여 후 30주 집중치료 및 26주간 확장치료의 안정성과 유효성 검증]. 추가적으로 지난해 반환된 인슐린 기전 미국내 임상 1상 개시로 중장기적으로 인슐린과 콤보 파이프라인 재평가 가능할 전망.
- 또 다른 Lapscovery 약물 Rolantis 상업화 단계 근접: ‘12년 미국 제약사 스펙트럼에 기술 수출된 파이프라인 기존 호중구감소증치료제의 약효 지속시간 늘릴 수 있는 약물: 1Q18 중 임상 결과 발표 예정으로 ‘18년 중 허가 신청 제출할 전망.
- 기타파이프라인: 전임상 파이프라인 (1) 지방간염치료제 HM15211과 (2) 선천성 고인슐린치료제 HM15136 2018년 중 임상 개시할 수 있는 모멘텀 확보 중으로 중장기적으로 라이선스 아웃 가능할 것으로 예상.

3) 주가전망 및 Valuation
- 영업가치 기존 1.2조원에서 2.1조원으로 상향: 기존 적용 PSR multiple 1,7배 (L/O 이전)에서 2.9배 (사노피와 퀀텀프로젝트 이전단계)로 상향 조정.
- 파이프라인 가치 재평가로 비영업가치 기존 4.7조원에서 5.6조원으로 상향: (1) 임상 단계별 신약 개발까지 성공확률 상향 조정: 임상 1상 기존 17%에서 22%로 상향, 임상 2상 기존 24%에서 30%로 상향, 임상 3상 기존 55%에서 65%로 상향. (2) 스펙트럼에 기술 수출된 Rolantis 서방형 기전 부각되며 적응증 확대 가능성 고려하여 기존 호중구감소증 시장 타겟 20%에서 50%로 상향. <자료제공:현대차투자증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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