● 3분기 계절독감백신 정상화, 컨센서스 상회 추정, 기저효과 기대
● 4분기 알부민 5.7%, IVIG 최대 25% 약가 인상, 영업이익 상향 요인 발생 판단
● 10월 미국 FDA 대상 IVIG 보완자료 제출, 2018년 상반기 미국 FDA IVIG 허가 기대
● 투자의견 Buy, 목표주가 25만원 상향

WHAT’S THE STORY
3분기 컨센서스 상회 추정: 3분기 연결 매출액 3,575억원(+9.1% y-y), 영업이익 392억원(+13.4% y-y), 순이익 306억원(+33.7% y-y) 추정. 컨센서스 대비 매출액 +0.4%, 영업이익 +19.5%, 순이익 +9.6% 상회 추정. 3분기 계절독감백신 정상화, 기저효과 기대: 혈액제제 863억원(+6.1% y-y), ETC 654억원 (-6.6% y-y), 백신제제 938억원(+27.1% y-y), OTC 212억원(+10.0% y-y) 포함 내수 2667억원(+9.1% y-y) 추정. 혈액제제 수출 278억원(+7.7% y-y), 백신제제 수출 198억원(+10.0% y-y) 포함 수출 486억원(+8.5% y-y) 추정. 전년 동기 계절독감백신 접종 수요 4분기로 이연됨에 따른 기저효과. 바라크루드 특허 만료에 따른 약가 인하 및 제네릭 출시 영향 ETC 부진 추정. 연간 R&D 투자비용 가이던스 1,300억원에서 1,200억원으로 하향, R&D투자비용 안정화 영향 영업이익률 11.0%(+0.4%p y-y) 추정.

4분기 알부민 5.7%, IVIG 최대 25.0% 약가 인상: 보건복지부 퇴장방지의약품 생산원가 보전품목 신규 지정, 10월 1일 알부민 5.7%, IVIG 최대 25% 약가 인상. 10~15년 만에 알부민 및 IVIG 약가 인상. 2016년 알부민 매출액 554억원, IVIG 매출액 204억원 감안시 대략 80억원 규모 영업이익 상향 요인 발생. 확정 시 추정치 반영 계획.

8월 IVIG 생산, 10월 미국 FDA 대상 IVIG 보완자료 제출, 2018년 상반기 미국 FDA IVIG 허가
기대: 오창공장 70만리터 규모 PD 1관 가동 중. 2016년 8월 오창공장 70 만리터 규모 PD 2관 완공. 2017년 4월 PD 2관 가동, 2017년 8월 PD 1관 IVIG 생산. 2017년 10월 미국 FDA 대상 IVIG 보완자료 제출(CRO Quintiles), 2018년 1분기 IVIG 1차면역결핍증 적응증 미국 FDA 허가 기대.

투자의견 Buy, 목표주가 25만원 상향: 투자의견 Buy, 목표주가 기존 23만원에서 25만원으로8.7% 상향. 목표주가는 영업가치 2조 787억원 (2018년 EBITDA 1,260억원, EV/EBITDA 16.5배), 신약가치 7,174억원, 자회사 가치 1,811억원, 순차입금 967억원 적용 산출. <자료제공:삼성증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>