● 3분기 가브스 품목 공백 불구 자체 개발 의약품 내수 성장 견인, 컨센서스 부합 추정
● 4분기 사노피 Efpeglenatide 글로벌 임상 3상 개시 예상. 2018년 1분기 스펙트럼 Rolontis 미국 임상 3상 중간 결과 발표, 2018년 하반기 일라이릴리 HM71224 글로벌 임상 2상 결과 발표, 존슨앤존슨 HM12525A/JNJ-64565111 임상 1상 결과 발표, 제넨텍 HM95573 임상 1상 결과 발표 예상. 2018년 하반기 추가 기술 수출 계약 기대
● 투자의견 Buy, 목표주가 50만원 상향, 제약업종 최선호주 유지

WHAT’S THE STORY
3분기 컨센서스 부합 추정: 2분기 연결 매출액 2,219억원(+1.0% y-y), 영업이익 195억원(+41.7% y-y), 순이익 117억원(+143.6% y-y) 추정. 컨센서스 대비 매출액 -0.2%, 영업이익 +0.3%, 순이익 -0.9% 추정.

3분기 가브스 품목 공백 불구 자체 개발 의약품 내수 성장 견인, 비용 안정화 추정: 한미약품 별도 매출액 1,797억원(+1.5% y-y), 영업이익 126억원(+115.3% y-y), 순이익 96억원(흑전 y-y) 추정. 내수 1,524억원(+12.8% y-y), 수출 183억원(+6.4% y-y), 기술료 90억원(-63.8% y-y) 추정. 2016년 12월 14일 연간 500억원 규모 가브스 코프로모션 종료 불구 고지혈증 치료제 로수젯 및 로벨리토, 발기부전치료제 구구 매출 호조, 4월 과민성 방광 치료제 베시금 및 8월 천식/알러지 비염 치료제 몬테리진 출시 등 자체 개발 의약품 내수 성장 견인 추정. 2017년 제넨텍 대상 기술 수출 계약금 분기별 매출액 90억원, 영업이익 60억원 인식. 마케팅 비용 및 R&D투자비용 안정화 영향 영업이익률 8.8%(+2.5p% y-y) 추정. 전년 동기 외화환산손실 149억원 세전이익 반영, 순이익 기저 효과 추정. 한편 북경한미 매출액 422억원(-0.9% y-y), 영업이익 63억원(-10.8% y-y), 순이익 53억원(-14.9% y-y) 추정.

2017년 4분기 사노피 Efpeglenatide 글로벌 임상 3상 개시, 2018년 하반기 다수 임상 결과 발표 예상: 4분기 사노피 Efpeglenatide 글로벌 임상 3상 개시 예상. 2018년 1분기 스펙트럼 Rolontis 미국 임상 3상 중간 결과 발표, 2018년 하반기 일라이릴리 HM71224 글로벌 임상 2상 결과 발표, 존슨앤존슨 HM12525A/JNJ-64565111 임상 1상 결과 발표, 제넨텍 HM95573 임상 1상 결과 발표 예상. 2018년 상반기 10개 전임상 R&D파이프라인 순차적 임상 1상 진입 계획. 전임상 R&D파이프라인 중 LAPS-GLP/GCG/GIP Triple Agonist 비만 치료제 HM15211, LAPS-GCG 고인슐린혈증 치료제 HM15136, FLT3 저해급성 골수성 백혈병 치료제 HM43239 주목. 2018년 하반기 추가 기술 수출 계약 기대.

투자의견 Buy, 목표주가 50만원 상향, 제약업종 최선호주 유지: 투자의견 Buy, 목표주가 기존45만원에서 50만원으로 11.1% 상향, 제약업종 최선호주 유지. 목표주가는 영업가치 1조5,014억원(2018년 한미약품 별도 매출액 7,507억원, PSR 2.0배), 지분법적용 자회사 가치 5,375억원(2018년 북경한미 순이익 283억원, PER 25.0배), 신약가치 3조7,554억원, 순차입금 2,541억원 적용 산출. 신약가치의 경우 Efpeglenatide 1조8,903억원, Rolontis 3,784억원, HM71224 3,651억원, HM12525A 3,168억원, LAPS-insulin Combo 2,323억원, HM95573 725억원, 기타 R&D가치 5,000억원 적용 산출. 본 목표주가 상향의 근거는 2018년 임상 3상 종료 예정 Rolontis 신약가치 신규 산출 반영 때문. Rolontis는 3주 1회 투여 제형의 장기지속성 호중구 감소증 치료제로서 1주 1회 투여 제형의 장기지속성 호중구 감소증 치료제 Neulasta 대비 시장성 우수 기대. 다만 보수적 관점에서 Neulasta의 과거 매출 추이를 참조하되 Neulasta 대비 절반 수준 매출을 가정하여 Rolontis 신약 가치 산출. <자료제공:삼성증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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