1) 투자포인트 및 결론
- 다수 파이프라인 해외 글로벌 제약사와 임상 중이지만 판매허가는 2019년 중 부각될 것으로, 현재 상승여력 고려하여 투자의견 BUY에서 Marketperform으로 하향조정.
- 2012년 미국 Spectrum사와 기술 수출되며 현재 임상 3상 진행 중인 Rolontis (호중구감소증치료제) 파이프라인 가치 추가하며 목표주가 425,000원에서 480,000원으로 상향 조정.
2) 주요이슈 및 실적전망
- 파이프라인관련 (1) Rolontis (에플라페그라스팀, LAPS-GCSF): 미국 Spectrum사 ‘18년 1분기 중 임상 3상 중간 발표 예정으로 호중구감소증 시장 (약 6조원) 1차 치료제인 뉴라스타 주 1회 대비 3주 1회로 경쟁력 확보 가능할 예정. 단, 현재 유방암치료제 대상 호중구 감소증 임상 중으로 적응증은 점차적으로 확대될 전망. (2) 전임상 파이프라인 HM15211 LAPS Triple Agonist (비만, 비알코올성 지방간염) 및 HM15136 LAPS Glucagon Analog (선천성 고인슐린증) 파이프라인 2H18 중 임상 1상 진행한다는 모멘텀 확보 중으로 중장기적으로 신규 기술 수출 모멘텀 확보 중.
- 지난해 1,400억원 판매되며 국내에서 가장 많이 팔린 ETC의약품이며 올해 11월 물질 특허 만료 예정인 비리어드 (B형간염치료제)의 우선판매허가권 획득하며 ‘18년 6월까지 독점적판매권 확보. 향후 경쟁 제네릭의약품 대비 높은 시장점유율 지속적으로 유지 가능할 전망. 2017년 매출액 9,358억원 (YoY 6.0%), 영업이익 894억원 (YoY 233.7%), 순이익 707억원 (YoY 6.6%) 전망.
3) 주가전망 및 Valuation
- 파이프라인 가치 재평가로 비영업가치 기존 3.7조원에서 4.4조원으로 상향 조정하며 목표주가 425,000원에서 480,000원으로 상향 조정: (1) 적용환율 기존 1,120원에서 1,130원으로 상향. (2) 핵심파이프라인 에페글레나타이드(당뇨/사노피) 하반기 중 임상3상 진행될 것으로 가정하며 성공확률 기존 44%에서 55% 상향 조정 (3) 기술 수출된 파이프라인 중 신약개발 가시성이 가장 높은 Rolontis 파이프라인 가치 2,368억원 추가 적용.
- 기술 수출된 다수 파이프라인 순항 중이지만 다음 임상 단계 진입 모멘텀 2018년 상반기 중 본격적으로 부각될 예정으로 현재 상승여력 고려하여 투자의견 하향조정. <자료제공:현대투자증권>
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박병우 기자 bwpark0918@pharmstock.co.kr
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