■ 2Q17 실적 컨센서스 부합 전망
− 2분기 매출액 2,253억원 (YoY -4%), 영업이익 154억원 (YoY +140%)으로 시장 기대치 부합할 것으로 전망
− 노바티스와 코프로모션 하던 당뇨치료제 가브스(연매출 500억원 규모, 2Q16 154억원)가 올 초 계약 종료로 2분기 매출 소폭 하락 할 것으로 전망되나, 로수젯 등과 같은 고마진의 복합 개량신약 성장으로 상쇄 및 이익 개선
− 올해 출시되는 6개 품목이 ‘18~’19년 고성장 예상됨에 따라 구조적 이익의 질 개선 전망

■ 예상보다 R&D 스케줄 지연이나, 차질 없이 진행 중이며 전임상에 파이프라인 추가는 긍정적
− ‘17.3Q 얀센 기술수출한 HM12525(LAPS-GLP/GCG, 당뇨/비만) 환자군/용량/사이트 변경으로 미국 1상 진입 전망
− ‘17.4Q 사노피 기술수출한 에페글레나타이드(당뇨/비만) 임상 3상 진입 전망
− ’18.2H 릴리 기술수출한 BTK 저해제(자가면역질환) 2상 중간결과 발표. ’18년말 스팩트럼 기술수출한 LAPS GCSF(호중구감소증) 3상 완료 및 ’19년 상반기 BLA 신청으로 ’20년 초 첫 번째 신약의 글로벌 상업화 전망
− 제넨텍에 기술수출한 RAF 저해제(고형암)는 ’18년 1상 종료 및 ’19년 상반기 BTK 저해제 임상 2상 완료 전망. 기존 예상대비 임상 스케줄이 지연되었으나, 이는 연구개발에서 흔한 일이며 중요한 것은 차질 없이 순항 중인 점 확인
− 최근 6월 당뇨학회에서 전임상 단계 2개 파이프라인 발표.(HM15211 비만·비알코올성 지방간염, HM15136 선천성 고인슐린증) 최근 미국 FDA에서 희귀의약품과 항암제 중심으로 신약 승인 건수 늘어나면서 희귀질환 치료제에 대한 관심 급증 추세. 한미약품의 희귀질환치료제 ‘선천성 고인슐린증 HM15136’ 향후 파트너링 기대

■ 투자의견 Buy, 목표주가 451,000원 유지
− 실적 추정치 변경 미미하여, 동사에 대한 투자의견과 목표주가 유지
− 기존 고마진의 개량신약 성장과 올해 출시되는 6개 신제품이 향후 2~3년간 고성장 하면서 이익의 질 개선될 것으로 보이며, 기존 파트너사에 기술 수출한 물질들의 임상이 올해와 내년 진척된다는 점이 긍정적
− 전임상에 LAPS Triple Agonist(비만/비알코올성 지방간염/ 파킨슨)과 LAPS Glucagon Analog(선천성 고인슐린증)이추가되면 견고해진 파이프라인이 향후 R&D 펀더멘털을 높여 줄 것으로 기대<자료제공:하이투자증권>

김사랑  kimsarang0420

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