전문의약품 영업 호조 및 비용 감소로 어닝 서프라이즈 시현. 실적 추정치 상향 조정에 따른 목표주가 상향. 2분기 CKD-504(헌팅턴) 미국 1상 IND 신청 및 하반기 CKD-506(류마티스) 기술수출 기대.

영업이익 +103.0% 증가로 어닝 서프라이즈
1분기 개별 매출액 2,097억원(+3.8% y-y), 영업이익 168억원 (+103.0% y-y, 영업이익률 8.0%), 순이익 116억원(+109.2% y-y) 시현. 당사 추정치 대비 매출액 -0.7% 하회하였으나, 영업이익+68.0% 상회하는 어닝 서프라이즈 시현. 1분기 신규 독감 환자 감소로 타미플루 매출액 69억원(-68.9% y-y) 기록. 그럼에도 불구하고 ETC 제품의 전반적인 판매 호조로 전년동기 대비 매출액 +3.8% 성장 시현.

연구개발비용 감소는 일회성, 마케팅 비용 감소 추세는 유지
2016년 상반기 MSD 품목도입 초기 집중적으로 발생했던 마케팅 비용의 감소로 판관비율 안정화. 이러한 흐름은 2017년 내내 이어질 것으로 전망. 연구개발비용 전년동기 대비 30억원 감소. 일회성으로 이번 분기에 비용집행이 덜 된 측면이 있어 2분기부터 다소 늘겠으나, 여전히 2017년 연간 연구개발비용 1,100억원 규모로 추정.

2017년 R&D 파이프라인 모멘텀 풍부
2분기 CKD-504(헌팅턴) 미국 1상 IND 신청 기대. 하반기 CKD-506(류마티스) 유럽 1상 결과 도출 및 기술수출 기대. CKD-516(대장암) 국내 1/2a상, CKD-581(다발성경화증) 국내 1상, CKD-943(통증) 국내 2상 진행 중. 다수의 R&D 파이프라인 보유.
실적 추정치 상향에 따른 적정 시가총액은 1조 4,053억원(2017년 예상 EBITDA 910억원에 유한양행, 동아에스티, 대웅제약, 녹십자 평균 EV/EBITDA 16.2배 적용)으로 산출. 목표주가 15만원으로 상향, 제약업 종 최선호주 유지.<자료제공:NH투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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