▶1Q 매출액 1조 5,893억원 (+7.0% YoY), 영업이익 3,407억원 (+0.9% YoY) 전망

▶국내 소비 침체는 지속되고 있으나 4분기 진행되었던 일회성 이슈는 마무리

▶3월 중순부터 중국인 관광객 감소로 2Q 면세 채널 실적 타격 현실화 예상

▶ 설화수 등 핵심 기초제품에 대한 충성도 높은 수준, 정치적 리스크 해소 여부 관건

▶투자의견 Trading Buy, 적정주가 32만원으로 하향

1Q 시장 기대치 소폭 하회 전망, 2Q 부터 면세 채널 타격 현실화 예상
아모레퍼시픽의 1분기 실적은 매출액 1조 5,893억원 (+7.0% YoY), 영업이익 3,407억원 (+0.9% YoY)을 기록하여 시장 컨센서스 대비 소폭 하회할 전망이다. 국내 소비 침체는 지속되고 있으나 4분기 진행되었던 재고조정 등의 일회성 이슈가 마무리되면서 아리따움은 1분기 -5%, 백화점은 -2%, 방판은 1% 성장하여 4분기 각각-21.9%, -7.2%, -2.1% 대비 회복될 전망이다. 다만 3월 중순부터 중국인 관광객 감소로 타격이 불가피할 전망이다. 중국 현지법인은 2월까지 30%대 성장이 지속된것으로 추산되나 한류 관련 마케팅 활동이 위축되면서 3월부터 실적 불확실성이높아질 수 있으며 따라서 면세 채널 또한 2분기부터 역신장으로 전환될 전망이다.

설화수 등 핵심 기초 제품에 대한 브랜드 충성도 높은 수준
최근 국내 화장품 시장에서 H&B스토어 및 외산 럭셔리 메이크업 브랜드의 성장이 두드러지고 있지만 아모레퍼시픽의 핵심 기초제품에 대한 브랜드 로열티는 견조하다고 판단한다. 설화수 브랜드는 국내 화장품 시장에서 확고한 1위를 지속하고 있으며, 중국 정부의 제재에도 불구하고 중국인들은 지인 구매대행 및 재판매 시장을 통해 구입하고 있어 여전히 한국 화장품 브랜드에 대한 수요가 높다.

투자의견 Trading Buy, 적정주가 32 만원으로 하향
아모레퍼시픽에 대해 투자의견 Trading Buy를 유지하고, 중국 관련 실적의 추정치조정으로 적정주가를 34만원에서 32만원으로 하향한다. 적정주가는 2017년 예상 EPS에 적정 PER 30배 (과거 5년 평균, 글로벌 화장품업체 평균 수준)으로 적용유지하여 산출했다. 당분간 불확실성으로 주가 상승이 제한적이겠지만 견조한 브랜드력을 감안할 때 정치적 리스크 해소 시점을 면밀히 점검해 나갈 필요가 있겠다.<자료제공:메리츠종금증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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