수출, 3공장 가동률, FDA 승인에 대한 관심 지속

동사 주가는 YTD +29% 상승했다. 이는, 수출 증가에 따른 매출 성장과 수익성 개선 기대감, 언론을 통해 공개된 실리콘 하이드로겔 임상시험 통과에 따른 FDA 승인 기대감 등의 영향으로 보여진다. 향후 투자자들의 관심은 수출 증가율, 3공장 가동률 상승 속도 및 이에 따른 수익성 개선 강도, FDA 승인 이후 대규모 수주 가능성에 집중될 것으로 예상한다.

1Q23 잠정 매출액은 312억원(+10% yoy), 영업이익 83억원(+18% yoy), 영업이익률 27%(+2%p yoy)를 기록했다. 지역별로는 국내 65억원(-20% yoy), 수출 247억원 (+22% yoy)으로 수출이 고성장(일본 +43% yoy, 유럽 +12% yoy)을 지속했다. 수출매출 비중은 2021년 70% → 2022년 77% → 1Q23 79%로 상승했다. 영업이익률은 특별한 비용 이슈가 없어 +2%p yoy 개선됐다. 2023년 예상 매출액은 1,475억원(+16% yoy), 영업이익 400억원(+28% yoy), 영업이익률 27%(+2%p yoy)를 예상한다. 지역별 매출은 국내 +8% yoy, 수출 19% yoy 증가를 전망한다.

2Q23부터는 일본, 유럽, 중국 신규고객으로의 매출이 본격적으로 반영될 예정이다. 수익성이 좋은 실리콘 매출 비중 확대(2022 17% → 2023F 23%), 3 공장 가동률 상승, 영업레버리지 효과로 수익성(GPM 2022년 48% → 2023F 50%, OPM 2022년 25% → 2023F 27%)은 안정적으로 우상향 할 것으로 예상한다.

실리콘, 미국을 반영해 PER 리레이팅 가능한 시점

인터로조에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 42,000원을 유지한다. 동사는 올해부터 실리 콘 하이드로겔 매출이 본격적으로 성장하고, 고마진의 실리콘 매출비중 확대 및 3공장 가동률 상승에 따른 수익성 개선도 기대된다. 이러한 성장 전략과 수익성 개선 요인은 구조적 이슈라 판단되고 향후 영업이익률은 30% 이상을 기록할 수 있을 것으로 예상한다. 특히, 실리콘 하이드로겔 FDA 허가(2H23 예상) 이후 콘텍트렌즈 시장규모가 가장 큰 미국 시장에서 의미있는 매출이 발생할 것으로 예상되며, 당사는 아직 미국 예상 매 출을 수익예상에 반영하지 않았기 때문에 추가적인 실적 업사이드 요인이 될 것으로 예 상한다.

<자료제공:이베스트투자증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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