제 5 공장 건설: 2023 년 하반기~ 2025 년말까지, 실적 기여는 2027 년 예상

3 월 17 일 이사회에서 5 공장 설립등과 관련된 안이 확정됨. 제 5 공장 설립은 1.98 조원이 투자되며 2023 년 하반기에 착공하여 2025 년 9 월 완공될 전망. 고객사 기술이전 기간 등을 감안할 때 생산이 본격화되어 실적에 반영되는 시기는 2027 년일 것으로 예상됨. 180,000 L 생산 규모이며,15,000LX12 개로 구성됨. 동 규모는 총 60.4 만 리터(4 공장 완공 후) 생산시 설 대비 30% 생산 능력이 증가하는 것임, 삼성바이오로직스는 4 공장 기준으로도 생산시설 기준 글로벌 1위 CDMO였으나 그 위치를 더욱 강화하게 됨.5공장 건설 계획을 현 시점에서 반영하는 것은 이르다고 판단하여 당사 목표주가에 반영하지 않았음. 다만 4 공장 가동률을 조정하여 2023년과 2024년 실적을 하향 조정함(도표 2 참고). 그러나 목표주가 산정에 적용 되는 2025 년 실적 변동은 크지 않음.

투자의견 BUY 및 목표주가 110 만원 유지

중장기 생산 확대 계획: 8 공장까지 생산능력 확대할 것 5 공장 설립 뿐 아니라 장기적으로 8 공장까지 생산 시설 확대가 이루어질 전망(각각 18,000L 예상, +120%). 총 7 조원이 투자되며(5 공장 투자 약 2 조원 포함), 생산 공장과 더불어 오픈이노베이션 센터 건설하는 계획도 포함되어 있어 삼성바이오로직스를 중심으로 송도 바이오클러스터가 확장될 전망. 국내 유망 바이오기업들의 연구과제들이 글로벌 임상 진입을 앞두고 있으나 현재까지는 국내에서 생산되지 않고 대부분 해외에서 임상 생산이 진행되고 있음. 삼성바이오로직스의 플랫폼 기술이 강화되고 바이오기업들과의 연계가 지속된다면 2030 년경에는 글로벌 시장에서 주목받는 국내 바이오텍들과의 시너지 확대도 기대할 수 있 을 전망. 이 외에도 포트폴리오 확대와 지리적 거점 확대 등을 지속 추진할 것을 발표함.

진정한 글로벌 Top CDMO 로 위상을 강화하는 길: 플랫폼 기술력 강화

상위 CDMO 들이 다양한 비즈니스 모델을 구축하며 차별화되고 있음. Lonza는 신기전 치료 제 생산에 주력하고, Wuxi Biologics는 바이오텍들과의 협업 등 플랫폼 구축에 집중하고 있음. 삼성바이오로직스는 단일항체 CMO 분야에서 입지가 강화되고 있음. 금번 5~8 공장 투자 계 획 발표는 이를 확고하게 만듦. 낮은 원가율과 빅파마 고객사들의 니즈에 맞는 신속 대응이 삼성바이오로직스의 차별화된 경쟁력임. 그러나 장기적 관점에서는 생산시설이 필요한 바이오텍들과 상생하는 것이 진정한 글로벌 Top CDMO로 위상을 강화하는 것이라고 판단함.

가동률을 반영하여 2023~2024 년 실적 하향 조정하나 2025년 실적 유지

삼성바이오로직스의 2023년 및 2024년 매출액을 하향 조정함. 이는 2023~2024년 4 공장 가동률이 당사 종전 예상보다 낮을 것으로 예상되기 때문임. 4 공장에서 생산되는 물량의 실적 기여는 고객사로부터의 기술 이전 기간 등을 감안하면 2024년 하반기부터 본격화될 전망. 2023년에도 2022 년과 유사한 추세로 상반기보다 하반기에 판매가격이 높은 수주분이 생산될 계획임. 현재 4공장은 8개사 와 11개 제품에 대한 선수주를 확정하였으며, 이 외에 빅 파마를 포함한 26개사와 34개 제품에 대한 수주 협의를 진행 중임. 한편, 4 공장 가동을 통한 실적 고성장을 감안하여 목표주가 산정에 이용되는 2025년 실적은 종전 추정치와 비슷할 것으로 예상됨에 따라 목표주가 변동은 없음. 

<자료제공:유진투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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