2023 년 안정적 국면 진입
동아에스티 2023년 매출액 및 영업이익은 각각 6,824억원, 영업이익 467억원으로 2022년 대비 각각 8%y-y,134% y-y 성장할 전망. 2020 년, 2021 년 이익 감소세를 보였던 동아제약은 2022 년 이익 증가세로 전환하며 실적 측면에서 안정적 국면으로 진입하였다고 판단됨. 또한 일본 메이지와 공동 개발한 스텔라라 바이오시밀러가 글로벌 임상 3 상을 성공적으로 끝냄. 지난 2021 년 인타스(Intas Pharmaceuticals)와 글로벌 판매 계약이 체결되어 있어 2024년부터는 마일스톤 및 판매로얄티가 반영될 전망. 종전 기업가치 산정에서 반영하지 않았던 스텔라라 바이오시밀러 가치(1,052 억원)를 반영하여 목표주가를 80,000 원(종전 70,000원)으로 상향함. 투자의견도 BUY로 상향함.
신제품 라인업/수익성 관리/ R&D 파이프라인이 더욱 강화되어야 한다
동아에스티의 취약점은 외형 성장을 주도할만할 신제품이 부재하다는 것. 신제품 라인업 보강 전략이 더욱 강화되어야 할 것으로 판단됨. 다만 박카스 판매 증가와 성장호르몬 시장의 고성 장 및 점유율 상승에 힘입어 주력품목 그로트로핀 매출이 성장하고 있다는 점은 긍정적. 지난 2022 년 3 분기 실적에서 보여주었던 비용 통제에 의한 수익성 관리도 지속되어야 할 것 임. R&D 부문은 미국 뉴로보 파마슈티컬스(NASDAQ:NRBO)의 지분 65.5%를 확보하여 NASH /비만/당뇨 부문의 글로벌 임상을 진행할 예정.
2023 년 말에는 DA-1241 의 임상 2상 중간 데이터를 확인 가능할 것으로 예상됨
2024 년 이익 고성장 예상: 스텔라라 바이오시밀러 글로벌 판매로 마일스톤 유입 지난 11 월 동아에스티는 일본 메이지 신약과 공동개발한 스텔라라(건선치료제, 항체의약품, 판매사 J&J) 바이오시밀러 임상 3 상을 완료함. 미국/유럽에 판매 승인 신청 예정이며 특허가 만료되는 2024 년부터 인타스(Inatas)를 통해 판매 가능할 전망. 아직은 스텔라라 특허 만료전이고 경쟁사들도 2024 년 전후로 승인 신청을 진행 중이어서 경쟁 진행 상황에 대해 지속 적인 검토가 필요한 시점임. 2024 년부터 판매된다면 동아에스티의 이익 성장에 크게 기여할 전망. 임상/허가에 따른 로열티($95mn)는 FDA 승인을 시작으로 단계적으로 반영됨. 판매가 시작되면 판매 이익에 대한 로열티가 추가로 유입될 예정.
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<자료제공:유진투자증권>
김사랑 기자 kimsarang0420
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