3Q22 Preview

동국제약의 3Q22 예상 실적은 매출액 1,620억원(+11.7% yoy), 영업이익 126억원(+9.2% yoy, OPM 7.8%), 순이익 96억원(+13.6% yoy)을 전망한다. 이는 전년동기에 기록한 어닝 쇼크대비 YoY 회복이 진행된 것이지만, OP Margin이 여전히 낮은 수준으로 수익성 개선이 아직 본격화되지 않은 것으로 예상하는 것이다.  수익성이 과거 대비 낮은 이유는 1)동사의 광고선전비가 1Q22 101억원 → 2Q22 158억원 → 3Q22 170~190억원 예상으로 OTC 부문에서 신제품 출시에 따른 마케팅 활동을 강화하고 있으며, 2)전반적인 에너지(가스, 전력 등) 비용 상승에 따른 원가 부담, 3)일회성 인건비 등의 개별 요인이 3분기 중에 비용 요인이 있었던 것으로 파악된다. 다만, 외형은 안정적인 성장이 진행되고 있는 것으로 파악된다. 부문별로 살펴보면 3Q22 전문의약품 418억원(+13.5% yoy), 헬스케어 492억원(+19.9% yoy), 동국생명과학 279억원(+10.5% yoy), 해외사업 147억원(+12.0% yoy)으로 견조한 매출액 흐름이 진행되고 있는 것으로 보인다.

투자의견 매수, 목표주가 22,000원

동사의 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가는 22,000원으로 하향한다. 이는 2021년 이후 수익성 둔화 요인이 3Q22에도 이어지고 있어 보수적인 관점에서 실적하향을 반영한 것이다. 목표주가에 내재된 Target P/E 15.4배(12MF 기준, EPS growth 13.3%, 2021년 ~ 2024년 CAGR)은 동사의 과거 5년 평균 수준이다.

<자료제공:이베스트투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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