2017년 제약/바이오 투자의견

- 제약/바이오 투자의견 Overweight 유지

- 4Q16 돌아보기: 악재의 연속. 글로벌 업종 동향을 살피면서 재점검 필요. 더딘 실적 성장보 다 R&D 모멘텀 확보가 중요. 가장 먼저 해결되어야 하는 것은 한미약품 지연된 임상. 임상 재개만이 현시점에서의 불확실성을 해소시킬 것으로 판단.

- 글로벌 제약사: 트럼프 약값에 대한 규제 발언으로 실적 성장 우려로 업종 전반 하락. 2017 년은 제한적 약값 인상, 특허 전쟁, 신약 개발 실패 등으로 구조조정 확대. 내부 R&D에서 외 부 R&D로 투자 확대 전망. 국내 제약/바이오 기술이전 기대감은 유효.

- Top pick: 안정적 실적 성장과 파이프라인 매력이 높은 종근당.

4Q16 실적 preview

- 종근당: 매출액 YoY +38.1%, 영업이익 YoY +64.5% 전망. 매출액과 영업이익 컨센서스 부 합. 도입 의약품과 자체 개발 제품 매출 성장. 2017년 하반기 CKD-519 R&D 모멘텀 발생 가능.

- 유한양행: 매출액 YoY +10.9%, 영업이익 YoY +42.3% 전망. 매출액과 영업이익 컨센서스 부합. 의약품 매출 호조와 원료의약품(API) 수출 증가로 인한 실적 성장. 악재로 인한 주가 하 락으로 밸류에이션 매력 높음.

- 동아에스티: 매출액 YoY +37.8%, 영업이익 YoY +89.2% 전망. 매출액과 영업이익 컨센서 스 상회. AbbVie Biotechnology와의 기술 이전 체결로 계약금 일시 인식. 2017년 상반기까 지 스티렌 약가 인하 영향 지속, 실적 모멘텀 부재. Allergan이 NASH 치료제로 개발 중인 CVC+DA-1229 임상 1상 결과 발표 및 DA-9801 임상 3상 개시로 인한 R&D 모멘텀 유효.

- 녹십자: 매출액 YoY +15.1%, 영업이익 YoY +1,532.4% 전망. 매출액 컨센서스 부합, 영업 이익 하회. 기저효과로 실적 성장. 2017년 IVIG-sn, FDA 승인 여부 확인.

- 한미약품: 매출액 YoY -60.0%, 영업이익 YoY -95.1% 전망. 매출액과 영업이익 컨센서스 하회. 4Q16에 기인식 Sanofi 계약금 640억원 일괄 취소 및 Genentech 계약금 880억원 수 취 반영(안분인식 가능)하여 실적 추정. 임상 시약 생산 지연으로 R&D 리스크 보유. 임상 재 개 여부 확인. <자료제공:대신증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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