투자의견 매수 유지, 목표주가 43,000원으로 하향(기존 대비 -19%)

- 목표주가는 지배기준 12mF EPS 3,840원에 글로벌 Peer 평균을 40% 할인한 Target P/E Multiple 11.3x를 적용하여 산출.

- 엔데믹 진단 수요 감소를 반영한 실적 하향조정으로 목표주가 하향. 팬데믹 시기에 높아진 비용구조의 개선과 동사의 포스트 코로나 전략이 가시화되는 시점 에 Re-rating 가능하다고 판단.

2Q22 Review: 확진자 감소 및 정부 방역정책 변화로 어닝 쇼크.

- 2Q22 매출액 1,284억원(YoY-58%, QoQ-72%), 영업이익 130억원(YoY91%, QoQ-93%. OPM 10.2%)으로 컨센서스를 대폭 하회.

- 오미크론 기저효과, 확진자 감소로 인한 정부 방역정책 변화, 유통 재고 소진 등의 영향으로 전년 동기 및 전 분기 대비 큰 폭의 매출 감소. 매출 감소에 따른 디레버리징 효과로 영업이익률 10.2% 달성(QoQ-34%p, YoY-37%p).

- 2분기 지역별 매출 비중은 유럽 55%, 북미 9%, 중남미 10%, 아시아 25%. 국내 매출 82억원으로 전분기(1,250억원) 대비 크게 감소. 유럽 지역 매출 비중 증가에 따른 Mix 변화로 ASP는 전 분기 대비 상승. 환율 상승으로 인한 금융손익 158억원을 반영하여 세전이익 272억원 기록.

- 2Q22 기준 현금성자산은 4,630억원 수준으로 배당금 지급(300억원) 및 자사주 매입(500억원)으로 전 분기 대비 감소했으나 높은 수준의 현금 보유 중,

하반기 실적 회복 기대, COVID 매출 비중 감소 추세.

- ‘22년 매출액 8,727억원 (YoY-36.3%), 영업이익 2,989억원 (YoY-55.2%, OPM 34.2%)로 추정. 코로나 재확산 및 유통채널 재고 소진을 감안하면 2분기를 저점으로 하반기 실적 회복세를 보일 것으로 전망. 특히 4분기 북반구 플루 시즌으로 동사의 신드로믹 호흡기 진단 제품 수요 증가 예상.

- 성장의 Key가 되는 미국 시장 공략 지속. 23년 중 호흡기 관련 제품 1~2개, 24년 비호흡기 제품 포함 3~4개 제품 FDA 인허가 획득 예정.

<자료제공:대신증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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