투자의견 매수, 목표주가 64,000원 유지

- 목표주가는 지배기준 12mF EPS 6,336원에 글로벌 Peer 평균을 55% 할인한 Target P/E Multiple 10.1x를 적용하여 산출.

2Q22 Review: 상반기까지 견고한 실적 달성, 하반기 실적 모멘텀 존재

- 2Q22 매출액 7,950억원(YoY +1.9%), 영업이익 3,481억원(YoY -10.8%, OPM 43.8%)으로 컨센서스를 각각 5%, 10% 상회하는 호실적 달성. 영업이익률(OPM) 감소(YoY -6.2%p)는 1) 경쟁 심화 및 대량 주문으로 인한 판가 하락, 2) 인건비(신규 충원 및 인센티브) 및 R&D 비용 증가(M10 적응증 확장)에 기인. 환율 상승으로 인한 외환차익손익 증가로 영업외손익 약 1,190억원 반영.

- 1H22 면역진단 매출비중은 92%로 높은 COVID 매출 비중 부담 지속. 글로벌 Peer(애보트, 퀴델, 지멘스) 하반기 COVID 매출 가이던스를 보수적으로 제시한 점은 부담 요인이나, 북미 매출 비중이 높은 Peer 대비 동사의 경우 유럽 및 아시아 매출 비중이 높다는 점에서 Peer 수준의 매출 감소는 아닐 것으로 판단.

- ‘22년 매출액 2조 7,550억원 (YoY -6.0%), 영업이익 1조 1,580억원 (YoY 15.1%, OPM 42.0%)로 추정. 하반기까지 COVID 매출의 실적 비중이 클 것으로 전망. 3분기의 경우 국내 포함 아시아 지역의 견조한 매출이 기대되며 4분기부터는 COVID+Flu Combo 제품을 중심으로 한 수요 반등 기대.

윤곽이 보이는 포스트 코로나 전략: M10과 M&A 시너지 효과에 주목

- 신속분자진단 M10 총 8개 적응증에 대한 CE 인증 완료. 하반기부터 M10 관련 매출액 점진적 증가 기대. 국내 연간 5,000대 설치 목표는 충분히 가능할 것으로 전망되며 적응증이 추가되면서 늘어나는 카트리지 매출에 주목 필요.

- Meridian 인수로 세계 최대 IVD 시장인 미국 진출 준비 완료. 진단 포트폴리오 다변화 및 US FDA 승인 가속화를 위한 역량을 확보. M10과 M&A 시너지 효과를 기반으로 한 글로벌 체외진단 업체로의 도약 기대. <자료제공:대신증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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