투자의견 매수 유지, 목표주가 220,000원으로 하향

- 목표주가는 12MF EBITDA에 상위제약사 평균 12MF EV/EBITDA 반영한 영업 가치, 지분가치 및 신약가치를 SOTP로 산출.

- 목표주가는 1) 2022년 연결 영업이익 추정치 기존 1,196억원에서 1,123억원으로 조정 2) 실적 추정 기간 변경 (2Q22~1Q23→3Q22~2Q23) 및 3) IVIGSN 10% 미국 출시 지연으로 인한 신약가치 조정(7,294억원→6,079억원)에 따라 -8.5% 하향.

2Q22 Review: 남반구 독감백신 수주 확대로 컨센서스 부합

- 연결 매출액 4,232억원(+9.2% yoy), 영업이익 131억원(+18.0% yoy) 시현. 컨센서스 매출액 부합, 영업이익은 소폭 하회.

- 영업이익은 자회사 ‘큐레보’의 대상포진 미국 임상2b상 개시로 인한 연구개발비 증가에도 (500억원, +77.7% yoy) 불구하고 고마진 처방의약품 및 제품 비중 확대에 따라 GPM 3.4%p 개선되며 전년 대비 수익성 개선.

- [별도] 매출액 3,224원(+9.7% yoy), 영업이익 170억원(+195.9% yoy) 달성.

- [국내사업] 매출액 2,238억원(+5.5% yoy). 자체 개발 처방의약품(+13.0% yoy) 및 혈액제제(+6.9% yoy) 성장세 지속.

- [해외사업] 매출액 986억원(+20.7% yoy). 남반구향 독감백신 수주 물량 664억 원(+18.1% yoy) 인식. 혈액제제 IVIG-SN 단가 상승 및 브라질 등 기타 국가 판매 확대 영향으로 184억원(+119.0% yoy) 기록.

- [자회사] 지씨셀 검체검사 서비스 용역 감소에도 불구 바이오 물류 및 CDMO 사업 호조로 매출액 557억원(+107.4% yoy), 영업이익 50억원(+133.3% yoy) 달성. 녹십자엠에스 진단키트 매출 감소로 173억원(-57.9% yoy) 시현.

IVIG-SN 10%, FDA 실사일정 확보가 중요.

- 하반기 IVIG-SN 10%의 미국 신약허가 재신청 예상. FDA의 생산시설 실사 일정 확보가 중요할 것으로 판단되며 출시 시기는 이르면 ‘23년 상반기로 추정.

- 미국 외 기타 국가 혈액제제 수요 증가에 따라 하반기 IVIG, 알부민 등 해외 수 출 성장 확대 기대.

<자료제공:대신증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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