로수젯과 북경 한미의 성장 확인

한미약품은 연결기준 2Q22 매출액 3,165억원(+13.3% YoY, - 1.4% QoQ), 영업이익 296억 원(+86.4% YoY, -27.6% QoQ)를 기록했다. 1)한미약품 별도는 매출액 2,373(+6.6% YoY, +4.7% QoQ), 영업이익 135억원(+31.5% YoY, -20.5% QoQ)로 로수젯의 고성장이 지속되고 있음을 확인할 수 있었다. 2)북경 한미는 계절적 비수기와 중국 코로나 봉쇄에도 불구하고 매출액 785억원(+31.8% YoY, -17.2% QoQ), 영업이익 171억원(+98.6% YoY, -32.7% QoQ)로 호실적을 기록했다. 다만 인건비와 R&D 투자 증가 영향으로 북경한미 OPM은 21.8%로 전분기 26.9% 대비 하락했다. 세부적인 실적 내용은 7월말 실적 발표에서 확인할 수 있을 것이다.

하반기에 집중된 R&D 모멘텀

스펙트럼에 기술 이전한 롤론티스와 포지오티닙의 승인 예정일이 각각 9월9일, 11월 24일로 하반기에 FDA 승인 여부를 확인할 수 있을 것으로 예상한다. 시장 경쟁이 치열한 호중구감소증 시장에서 롤론티스는 가격과 진행중에 있는 당일 투여 임상 시험으로 시장 경쟁력 확보가 가능할 것으로 전망한다. MSD에 기술 이전한 dual agonist의 임상 결과를 연말에 확인 가능할 것으로 예상하며, 결과 에 따라 23년 후기 임상 진입을 기대할 수 있을 것이다. 한미약품이 독자적으로 개발을 진행 중인 triple agonist의 결과도 23년에 중간 결과 확인 가능할 것으로 예상된다. 추가적인 기술 이전이 예상되며, 기술 이전시 초기 임상 단계에서의 기술 이전에 비해 좋은 조건의 기술 이전이 가능할 것으로 전망한다.

투자의견 Buy, 목표주가 380,000원

동사에 대해 목표주가 380,000원, 투자의견 매수로 커버리지를 개시한다. 목표주가 380,000원은 한미약품의 12개월 선행 EBITDA에 16.5배 멀티플을 적용한 영업 가치에 롤 론티스, 포지오티닙과 NASH 파이프라인 2개의 비영엽가치를 포함해 산출했다.

<자료제공:유안타증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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