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SK바이오사이언스, 2Q22 Preview: 생각보다 어렵다

2Q22 Preview

2Q22 예상 매출액은 1,225억원(-15.3% yoy, +40.6% qoq), 영업이익 545억원(- 17.7% yoy, +129.0% qoq)으로 컨센서스를 하회할 것이라 전망한다. 컨센서스 하회의 이유로는 코로나19 백신 CDMO 매출의 지연/미달과 자체 코로나19백신(스카이코비원)의 허가 지연으로 판단된다. 하반기 스카이코비원의 국내/외 허가가 예상되며 그에 따라 추가 수주 가능성이 있기는 하지만 그에 따른 성장은 제한적일 것이라는 판단이다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 130,000원으로 하향

자체 백신인 GBP510의 상용화가 지연되는 가운데, 코로나19 최초 단백질 재조합 백신인 노바백스의 매출이 가이던스/컨센서스 대비 하향하고 있는 것은 GBP510의 업사이드가 제한적이라는 것을 다시금 확인시켜주고 있다는 판단이다. 코로나19 재조합 단백질 기반 백신인 노바백스의 뉴백소비드의 1분기 판매량은 3,100만 도즈로 가이던스를 하회한 바 있으며 6월 EMA(유럽)이 화이자/바이오엔테크의 코로나19 변이용 백신에 대한 롤링리뷰를 시작했다고 밝히며 기존 백신이 아닌 변이용 백신으로 접종 기준이 바뀔 수도 있다. 각국의 규제기관 논의에 따라 초기 코로나19 바이러스 기반 백신의 가치가 급감할 리스크 또한 염두해야 한다. CDMO 영업가치를 4.48조원, 자체 코로나19 백신의 가치를 1.44조원으로 변경하며 그에 따라 추정치를 조정했다. 동사의 CDMO/CMO 트랙레코드가 올라가며 추가적인 백신 개발에 대한 성장성은 열려 있는 상황이며, 차후 현금을 이용한 신사업 진출과 폐렴구균 백신 SP0202의 가치 확보에 따라 밸류에이션 조정이 가능하지만 코로나19로 인한 기대 감과 업사이드는 시간이 지남에 따라 제한적으로 바뀌고 있다는 점에 주의해야 한다.

<자료제공:이베스트투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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