Action : 투자의견 Buy, 목표주가 22,000원 커버리지 개시

22년 진해거담제/해열·진통제 처방 증가 및 만성질환 포트폴리오 확대에 따른 ETC 부문 성장과 건기식 사업영역 확장, 오픈 이노베이션 활성화 등 기대감이 높아 투자의견 Buy를 제시한다. 목표주가는 P/E 15배를 적용하여 산출했고, 이는 국내 중견제약사(휴온스, 보령제약, 동국제약, JW중외제약)의 평균 수준이다. 상반기 기저 효과와 코로나 19 확진자 급증에 따른 호흡기계 매출 증가로 ETC 부문 성장을 견인하고, 하반기 만성질환 처방 확대 및 건기식 매출 증가로 견조한 실적 성장이 기대된다.

Comment : 전사업부문 고른 성장 + 신규사업 기대감

1분기 코로나19 확진자가 급증하며 코대원(+284.4% YoY)과 펠루비(+96.8% YoY) 처방이 큰폭 증가했으며, 연간 매출은 각각 397억원(+137.6% YoY), 407억원(+41.6% YoY) 수준으로 추정된다. 투석지연제 레나메진, 중성지방혈증 치료제 티지페논, 소화기용약 포타겔 등 주력 제품들도 두 자릿수 성장이 기대된다. 또한 하반기, 신제품을 기반으로한 건기식 브랜드 장대원과 콜대원/뉴베인 등 주력 OTC 매출 신장도 가능할 것으로 전망된다.

Comment : 22년 실적 Level-up

22년 예상 실적은 매출액 4,239억원(+19.7% YoY), 영업이익 408억원(+109.8% YoY, OPM 9.6%)으로 추정되며, 이는 호흡기계 처방증가 및 OTC/CHC 사업부 매출 확대에 기인한다. 건기식 전문 자회사 극동에치팜 예상 매출액은 272억원(+7.7% YoY), 영업이익 4억원(+39.5% YoY)으로 예상되며, 기존 납품처 매출 회복 및 생산라인 재배치에 따른 효율화, 대원제약 OTC/건기식 유통망을 활용한 시너지 효과에 따른 매출 성장은 23년 본격화될 것으로 기대된다. <자료제공:DB금융투자>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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