투자포인트 및 결론

-1분기, 업황 회복에 힘입어 시장 컨센서스 수준 실적 달성 전망. 중국과 일본 등 해외 탑라인은 코로나19 영향에서 벗어나 성장세 되찾은 것으로 판단. 2021F, 내수 매장 채널 효율화로 수익성 개선 효과 본격적으로 시현될 전망.

-내수 채널 수익성 개선과 중국과 일본 해외 탑라인 성장 예상됨에 따라 전사 실적 2020년을 저 점으로 개선 방향 확인. 이익 전망치 상향에 따라 목표주가 23,000원으로 상향 조정, 다만 주가 회복에 따른 단기적 추가적 상승 여력 감안하여 투자의견은 Marketperform 유지.

주요이슈 및 실적전망

-21년 1분기, 매출액 599억원(-11.6%YoY, +19.3%QoQ), 영업이익 27억원(-23.9%YoY, 흑전 QoQ)으로 시장 컨센서스에 부합하는 실적 기록 전망. 클럽클리오 매장 축소에 따른 매출액 감 소는 불가피하겠으나, 온라인과 글로벌 채널 실적 성장세 강화된 가운데 내수 채널 효율성 또한 전년비 향상될 것으로 전망, 2021년은 Top-line 성장 대비 이익단 성장 폭 더욱 클 것.

-내수, 업황 개선과 채널 효율성 증가로 전사 실적은 점진적 회복세 시현할 것으로 전망. 주요 채 널별 매출액, 클럽클리오 39억(-58%YoY), H&B 153억(-9%YoY), 면세 78억(-0.5%YoY), 도매 및 홈쇼핑 35억(-47.5%YoY) 기록 전망. 내수 클럽클리오 매장 채널은 비수익 매장 정리 작업 지속 중으로, 채널 적자폭 전년비 50% 축소될 것으로 예상(1Q21 매장 수 38개점).

-주요 성장 채널인 온라인과 글로벌, 매출액 각각 201억(+10.0%YoY), 93억(+3.1%YoY) 기록 전망. 지역별로 일본향, 오프라인 매출 코로나19로 인한 저점을 지난 것으로 판단되며 더마토리 입점 효과로 매출액 회복 흐름 보이는 데에 온라인 매출 성장세 견조한 것으로 판단. 중국향, 상 해법인 매출액은 브랜드 카테고리 변경되며 소폭 감소하겠으나 온라인 매출은 전분기 수준 양호 한 흐름 지속되고 있는 것으로 추정.

-4월 런칭 예정인 건기식, 온라인 플랫폼 통해 판매될 계획으로 향후 카테고리 확장 효과 기대.

주가전망 및 Valuation

-채널 정비에 따른 효율성 증가하며 21F 이익단 개선 효과가 매출 성장보다 클 것으로 판단. Target P/E multiple 25.6x 유지하며 12mF NI 전망치 상향에 따라 목표주가 23,000원으로 상향. 업황 호전에 따른 실적 회복 지속되면 추가적인 밸류에이션 Multiple 리레이팅 가능할 전망.

<자료제공:현대차증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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