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삼성바이오로직스, 3공장이 이끄는 실적 성장

 투자의견 Buy, 적정주가 1,000,000원으로 유지.

 1Q21 Preview: 1공장 정기보수 영향으로 매출액 -12% QoQ 감소 전망.

 ‘21E 연말 3개 공장 모두 Full 가동되어 본격적인 레버리지 효과 발생.

 4공장 RFP 수령 및 ‘23년초 부분 가동 → 4공장 수주 기대감 연말부터 반영.

 1Q21 실적 및 수주 기대감 바닥을 다지고 반등 가능 → 매수 추천.

1Q21 Preview: 1공장 정기보수 영향으로 4Q20 대비 매출 소폭 감소

1Q21E 매출액은 3,314억원(+60.0%, 이하 YoY)으로 1공장 정기보수 영향과 3공장 생산분 조기 매출 인식 역기저 효과로 4Q20 매출액 3,753억원 대비 -11.7% QoQ 감소할 전망이다. 다만, 3공장 가동률이 가파르게 상승하고 있어 매출 감소 폭은 크지 않겠다. 3공장의 고정비 부담 완화로 1Q21E 영업이익은 904억원(+44.5%)을 기록하며 양호하겠다. 4Q20 때와 같은 큰 규모의 지급수수료(165억원) 비용이 주로 4분기에 발생했던 점을 고려한 것이다.

2021E Preview: 1공장부터 3공장까지 모두 Full 가동

올해 추가적인 정기보수 일정이 없고, 현재 50% 수준(4Q20 기준)인 3공장 가동률 이 점차 올라와 연말에는 3개 공장 모두 Full 가동(80% 수준) 될 예정이다. 본격적 인 3공장 레버리지 효과 발생으로 ‘21E 연간 매출액은 1조 4,927억원(+28.1%), 영업 이익은 4,243억원(+44.9%) 기록할 전망이다. Buffer CAPA 이용 또는 생산 일정 조 율을 통한 기존 수주 품목의 추가 생산 및 소규모 신규 수주도 기대해볼 수 있다.

투자의견 Buy, 적정주가 1,000,000원으로 유지

삼성바이오로직스에 대한 투자의견 Buy 및 적정주가 1,000,000원을 유지한다. 지난 1월 JPM 헬스케어 컨퍼런스에서 고객사들로부터 RFP(CMO 제안)를 수령했다고 언급한 것과 ‘23년 초 4공장 부분 가동이 가능하다는 것을 고려할 때, 4공장 수주 에 대한 기대도 올해 연말부터 반영될 수 있다. 1Q21를 기점으로 실적도 수주 기 대감도 바닥을 다지고 동사의 주가가 반등할 수 있다는 판단에서 매수 추천한다. 

 

<자료제공:메리츠증권> 

김사랑 기자  kimsarang0420

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