투자의견 매수 유지, 목표주가 160,000원으로 상향 조정(+14%)

- 목표주가 상향 조정은 이익 추정치 상향 조정에 기인.

- 주요 고객사로부터 코스맥스의 제조 경쟁력에 대한 긍정적 레퍼런스가 오랜 기간 축적되어온 가운데 중국 화장품 시장의 고성장으로 외형 성장, 수익성 개선 지속 전망

- 화장품 업종 차선호주

기대치에 부합할 1분기

- 2021년 1분기 코스맥스의 연결 기준 매출액은 3,541억원(+8% yoy, -0.1% qoq), 영업이익은 192억원(+20% yoy, +83% qoq)으로 종전 대신증권 추정 영업이익 214억원은 하회, 컨센서스 영업이익 188억원 에는 부합할 전망

- 색조 화장품 소비·판매가 반등하며 외형 성장은 지속될 전망이나 위생용품 이익 기여 축소로 별도 법인 영업이익은 전년비 감익 불가피

- 온라인 고객사 확대에 지난 2020년 2월 코로나19 여파로 상해 공장 가동이 일시 중단되었던 기저효과까지 더해지며 중국 매출액은 전년 비 두자리 증가, 수익성 개선 기대

위생용품 기저부담을 잊게 할 순성장

- 2019~2025년 중국 온라인 소매 판매 시장의 연평균 성장률은 35%로 전망

- 2025년까지 전자상거래 침투율은 43%까지 확대될 전망. 전자상거래 침투 율 확대로 자본금이 작은 신흥 온라인 전용 화장품 브랜드 사들이 대거 탄생 중

- 코스맥스는 다품종 소량 생산이 가능하도록 최소 주문 수량을 낮추고 연구 개발-마케팅-생산을 총괄하여 지원해주는 시스템을 갖추는 등 신규 온라인 고객사 확보에 적극적으로 대응하고 있어 상해, 광저우 법인 모두 두자 리 성장세 지속 기대

<자료제공:대신증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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