최근 에스티팜의 지분가치 상승에도 불구하고 동사의 기업가치에는 큰 변화가 없었 다. 에스티팜 외에도 콜드 체인(cold chain) 시스템 구축한 의약품 물류 1위 용마로 지스와 CMO 업체 DM Bio의 가치 재평가가 기대된다. 화이자/바이오엔텍, 모더나 등 코로나19 백신의 어려운 유통 부문이 관건으로 백신 물류 수혜를 기대해 볼 수 있다. 보유 자회사의 가치 대비 현격히 저평가되어 밸류에이션 매력도 존재한다.

의약품 물류 1위 용마로지스. Cold Chain 구축

용마로지스는 100% 자회사로 의약품/화장품 전문 물류회사 부문 국내 1위다. 최근 콜드체인(cold chain, 저온 유통체계)을 구축하여 타물류회사에 비해 영업 이익율(4~5%대)로 높은 편이다. 화이자나 모더나가 개발 중인 코로나19 백신은 극저온(모더나 -20˚C, 화이자 -70 ˚C )에서 보관해야되기 때문에 유통이 매우 엄격하다.

정부가 코로나19 백신을 중앙처리 방식으로 배포할지, 제약사 자율 에 맡기는지 여부에 따라 다르지만, 의약품 유통 선두업체인 용마로지스의 수 혜 가능성도 존재한다. 코로나19 백신을 제외하더라도 전문화된 물류서비스가 선호되면서 용마로지스의 ‘17~’19년 매출 CAGR은 16%, 이익은 19% 성장했 다.

‘17~’23년 동안 콜드체인을 필요로 하는(Cold Chain) 의약품의 성장율은 59%에 달할 것으로 분석되고 있어, 향후 세포치료제 산업 성장 및 언택트 선 호로 높은 성장이 기대된다.

해외 초저온 의약품 물류업체 크라이요포트, 써모 제네시스, 바이오라이프의 올해 주가는 각각 200%, 91%, 146% 상승하며, 콜 드체인 물류에 대한 산업 시장 성장 기대감이 고조되고 있다. .

DM Bio, CMO 수주 가능 CAPA 보유

동사가 지분 51%를 보유한 디엠바이오(DMBIO)는 CAPA 8,000리터를 보유하 고 있으며, 항체 및 재조합백신 생산이 가능하다. ‘19년 매출 64억원이었으나, 스텔라라 바이오시밀러 3상 시료 생산 및 DA-3880(빈혈 치료용 바이오시밀 러) 상업 생산 확대로 올해 150~200억원, ‘21년 300억원 이상이 기대된다.

코로나19로 인한 의약품 생산 공급 부족 상황으로 CMO CAPA 여유가 있는 디엠 바이오 수주 확대 가능성이 있다.

디엠바이오는 항체와 재조합백신 생산이 가능 한 CAPA를 보유하고 있다. 알려지지 않은 성장 사업부, 저평가된 가치 연간 400억원 이상의 당기순이익을 기록하는 지분 100% 자회사 동아제약의 지속성장 및 수요 확대로 인한 증설 결정한 에스티팜 지분(33%) 가치 상승 등 에도 최근 동사의 기업가치에는 큰 변화가 없었다.

향후 항체 및 재조합백신 CAPA 여유가 있는 DM Bio의 수주 확대 가능성과 언 택트로 인한 물류 산업 성장 및 코로나19 백신 유통 문제 등이 부각되며 용마로 지스의 가치 재평가가 기대된다. 동사의 적정 기업가치는 약 1.36조원<아래 표 참고>으로 현재 가치 대비 현격히 저평가 되어있다고 판단된다.

<자료제공:키움증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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