보령제약은 COVID-19 이슈에도 불구하고 꾸준한 실적을 기록하며 상반기를 마무리 하였으며, 하반기에도 지속적인 성장이 기대됩니다. 관계사 보령 바이젠셀은 올해 기술성평가를 신청할 계획입니다. 목표주 가를 23,000 원으로 상향합니다.

코로나에도 끄떡없던 상반기

보령제약은 2분기에 매출액 1,344억 원(+5.7% YoY), 영업이익 97억 원(-14.9% YoY), 영업이익률 7.2%(-1.8%p YoY), 당기순이익 64억 원(-36.6% YoY), 순이익률 4.8%(-3.2%p YoY)를 기록했다. 코로나19 의 장기화에도 불구하고 ETC 주요 품목이 견조한 매출성장을 보이며 탑라인 성장을 이끌었다.

동사의 대표 제품인 카나브패밀리(카나브, 듀 카브, 투베로)가 YoY +26.7% 성장하며 211억 원의 매출을 기록하였 고, 도입의약품인 GLP-1 계열 당뇨병치료제 트루리시티, 궤양 치료제 스토가 등도 높은 성장세를 보였다. 다만 영업이익은 연구개발비 증가 부문별 매출액은 ETC 1,044억 원(+7.2% YoY), OTC 71억 원(-10.2% YoY), 수출 81억 원(+10.0% YoY), 수탁 141억 원(+3.7% YoY)을 시 현했다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 23,000원으로 상향

보령제약에 대하여 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 23,000원으 로 상향한다. 목표주가는 2020년 EBITDA 740억원에 중견제약사 평균 EV/EBITDA 15배를 적용하여 산출하였다.

동사는 글로벌 제약업체 일 라이 릴리로부터 항암제 젬자의 권리를 가져와 향후 수익성 개선이 기 대되며 항암제 부문 포트폴리오 확대할 계획이다.

예산공장은 가동률 이 높아지면서 수익성 제고에 기여할 것으로 예상한다. 2020년도 실적 은 COVID-19 영향으로 수술환자가 감소하여 항암제 매출은 부진할 것으로 예상되지만, 카나브 및 주요제품 처방 증가에 기인하여 매출액 5,749억 원(+9.7% YoY), 영업이익 409억 원(+4.7% YoY), 영업이익률 7.1%(-0.4%p YoY), 당기순이익 276억 원(-14.3% YoY)를 전망한다. 관계사 보령 바이젠셀은 올해 기술성평가를 계획하고 있으며, 파이프 라인으로는 NK/T 세포치료제를 보유하고 있다. 임상은 림프종 적응증 으로 임상 2상, 급성 골수 백혈병으로 임상 1상을 진행 중이다.

 <자료제공:한화투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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