코로나19백신 개발과 CMO 가치에 주목하고 있다

최근 동사 주가가 급등하며 주식시장에서 주목을 받고 있다. 첫째, 자체 개발 중인 코로나19백신 국내 임상이 9월경 예정되어 있고, 둘째, 자체 제품(코로나19백신)이 아니라도 안동공장(동물세포배양 방식) 에서 CMO 매출에 대한 기대 때문이다. 코로나19백신은 개발이 중요하지만 단기간에 대규모 물량을 생산할 수 있는 생산캐파 확보가 중요하다.

백신공장을 신규로 건설하는데는 많은 시간이 필요하다. 펜더믹이라는 특수한 상황에서 대량생산 가능한 백신공장을 보유하고 있다는 것 자체가 큰 자산이다. 동사는 글로벌시장에서 경쟁력이 있는 동물세포배양방식 공장을 가동 중이다. 영국 아스트라제네카가 개발한 백신의 위탁생산 계약을 맺으면서 그 가치를 주목하고 있다. 여기서 동사의 CMO 매출에 대한 가치를 가정에 기반해서 시나리오를 작성해 본다.

CMO가치는 생산량, 가격, 영업이익률이 주요 변수

첫째는 생산CAPA이다. SK바이오사이언스는 독감백신 안동생산공장의 CAPA가 이론상 1.5억도즈/연이며, 독감백신 생산용 5천만도즈를 제외하면 1억도즈가 남는 상황이다. 1억도즈 CAPA내에서 수율 등을 감안하면 실제로는 연간 생산량 2천5백만~7천5백만도즈로 시나리오를 구성해 보았다.

둘째, 가격이다. 최근 코로나19백신을 개발하고 있는 기업의 백신 예상가격이 보도되고 있다. 3상에 진입한 미국 모더나는 20~60달러/2도즈, 화이자는 39달러/2도즈로 알려져 있다. 이에 비해 영국의 아스트라제네카는 5천원/도즈로 이익을 남기지 않는다고 했다(YTN, 연합뉴스 2020. 7.29). 2009년 신종플루백신 가격은 미국이 10달러, 유럽이 10유로, 한국 1만원 수준이었다. 녹십자는 첫번째로는 4Q09 7,250원/도즈로 870억원, 2번째 1Q10에 정부납품은 12,000원(면역증강제 5천원 반영)/도즈로 1,580억원이였다. 영업이익률은 40~50%이었다(머니투데이 2010.2.5).

셋째, 영업마진이다. 영업이익률은 코로나19 가격 책정에 따라 달라질 것이다. 가동률에 따라 다르겠지만, 현재 독감백신의 영업이익률이 10%대로 추정된다. 참고로 2009~2010년 신종플루백신 영업이익률은 40%내외였다. 그러나 이번 시나리오는 CMO 생산에 따른 마진이고, 특수상황이라 영업이익률을 15%~30% 선으로 가정했다(표2,3).

코로나19 백신 CMO 매출과 영업이익은 어느 수준 발생할 수 있을까?

동사 코로나19백신 CMO의 잠재적 가치가 크게 증가한 만큼, 생산량과 공급가, 그리고 영업이익률을 가정해 시나리오를 작성해 봤다(표4). 표 4에서 연간 5천만도즈, 공급가 5,000원, 영업이익률 20%가정하면, 매출액은 2,500억원, 영업이익은 500억원이다.

연간 7,500만도즈 생산, 공급가 10,000원, 영업이익률 25% 가정시 매출액은 7,500억원, 영업이익은 1,875억원이다.

마지막으로 생산량 1억도즈, 공급가 20,000원, 영업이익률 30%로 추정하면 매출액은 2조원, 영업이익은 6천억원이다. <자료제공:상상인증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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