수익성 높은 임플란트 중심으로 사업 구조를 재편함에 따라 이번 실적에서의 성장성은 저조한 듯 보이지만 실질적 임플란트 전체 매출은 증가했습니다. 글로벌 시장 침투가 순항하고 글로벌 업체들의 성장율 대비 매출 성장율이나 영업이익율이 높다는 점을 주목해야 합니다. 해외 시장의 치과 산업이 성장을 하고 있기 때문에 내수 시장에서 보험 수가 관련 기저효과가 발생하지 않는다는 점을 우려할 필요는 없다고 판단합니다. 향후 수출 실적에 주목해야 할 시점이라고 판단합니다.

목표가 45,000원, 투자의견 ‘BUY’의견 유지
기존 목표가 45,000원으로 투자의견 'BUY'를 유지하는 이유는 1) 이익율이 높은 임플란트 위주로 사업 재편하는 가운데 외형 성장하였고, 2) 교정 등 새로운 치과 진료의 플랫폼화로 글로벌 시장 침투가 기대되며 3) 임플란트와 교정 등 치과용 의료기기 시장의 성장성이 긍정적이기 때문이다. 골고루 성장하는 글로벌 치과 임플란트 업체들 가운데 이익율이 높고 특히 교정용 시장에도 진입한다는 점에 주목해야 한다. 이란, 중국 등 주력으로 진출하기 위해 JV를 설립한
지역들은 글로벌 업체들도 주력하고 있다는 점도 의미가 있다. 목표주가는 글로벌 치과용 기기 판매 업체들의 평균 대비 점유율과 성장율을 고려하여 할인한 적정PER 32배를 적용하여 산정하였다.

양질의 실질적 외형성장, 이익 감소는 성장 동력 준비물
3분기 매출액은 전년동기대비 2.3% 소폭 증가한 247억원을 기록하였다. 임플란트 매출은 전년대비 15.2% 성장하였으나 스탠트, 치약 상품 등 약 매출 비중 10.2%에 달하는, 임플란트 대비 수익성이 낮은 사업 축소에 기인한다. 국내 매출은 7.1% 감소하였으나 해외 매출 성장성이 높다. 해외 매출 중 중국은 조인트벤처로의 판매망 정비 등의 영향으로 저조하나 차차 성장할 것으로 판단된다. 원가율이 높은 사업군 정리로 판관비가 크게 증가했음에도 불구하고 영업이익율은 29.3%로 글로벌 기업 대비 상회했다. 향후 성장하는 기업에서의 영업인력 증대 등으로 인한 판관비 증가는 성장 동력 마련이므로 긍정적으로 판단한다.

여전히 성장하는 해외 시장에서의 선전 기대
글로벌 임플란트 시장은 향후 5년간 연평균 5.5% 성장할 것으로 추정된다. 고령화 인구의 증가와 심미적 측면에서의 치과의료 접근성 확대, 치아 부식이 쉬운 환경 때문이다. 내수시장은 이미 보험 제도 마련으로 임플란트 진료가 보편화되었지만 신흥국 등지에서는 아직 치과 개원 수도 증가하고 있는 추세이며 의료기기 특성상 보수적인 시장임에 따라 선두업체들의 성장률이 시장 성장보다 더 높다. 디지털 임플란트 기술로 국내 시장에서 빠른 시간에 자리 잡았다는
점을 고려하면 향후 해외 시장에서도 두각을 나타낼 수 있을 것으로 판단한다. <자료제공:키움증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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