1) 투자포인트 및 결론
- 종합병원 매출 비중 확대되며 시장 추정치 상회하는 매출(652억원 [YoY 18.0%]) 기록하였으며, 호흡기계 및 심혈관계 제품 꾸준한 처방 지속되며 당사 추정치에 부합하는 영업이익 87억원(YoY 4.1%, OPM 13.3%)기록 달성.
- 심혈관계, 호흡기계, 소화기계, 항감염계 등 다채로운 제품 포트폴리오를 바탕으로 꾸준한 실적 개선 가능할 것으로 판단하여 투자의견 BUY와 목표주가 23,000원 유지.

2) 주요이슈 및 실적전망
- 3Q17 실적 Review: (1) 질환군별 매출 비중 심혈관계 26%, 호흡기계 24%, 소화기계 19% 순으로 펠루비정 (소염진통제), 코대원포르테 등 주력제품 처방 확대되며 양호한 성장 달성. (2) ‘17년 매출 비중 로컬병의원 60%, 종합병원 18%로 지난해 연간 로컬병의원 64%, 종합병원 12% 대비 종합병원 비중 확대 추세. (3) ‘17년 1-9월 원외처방액 YoY 15.9% 성장하며 국내 전체 시장 평균 4.2% 대비 3.8배 높은 성장 중.
- 매출 비중 2% 차지하는 OTC 사업부 건강기능식품 프로바이오틱스 런칭과 ‘15년 출시한 짜먹는 감기약(OTC) 성장을 바탕으로 비중확대 될 전망.
- 미세먼지 증가와 감기시즌 도입에 따라 호흡기 질환 확대되며 코대원포르테(진해거담제)제품 판매 호조 지속될 것으로 예상되며, 펠루비정(소염진통제) 올해 9월 해열 적응증 추가되며 월 15억원 이상 처방되는 핵심 제품으로 성장할 전망.
- 제약사 평균 상회하는 고배당 유지 될 전망: 주주환원정책 일환 (전년대비 배당금30%상향)으로 무상증자 3%, 주당배당금 330원 예상. ‘16년 무상증자 3%, 주당 260원 현금배당.

3) 주가전망 및 Valuation
- 중형 제약사 Peer group 대비 높은 P/E multiple에 거래 중이지만 경쟁사 대비 높은 영업이익률과 4년 연속 꾸준한 외형 및 이익 성장을 고려 시 Premium은 적합하다고 판단되며 안정적인 주가흐름 유지될 전망. <자료제공:현대차투자증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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