● 처방약과 에스테틱 사업부 주도로 3분기 매출액 20% y-y 증가. R&D 비용 일시 감소로 영업이익률이 15%대 회복, 영업이익이 컨센서스를 25% 상회. 휴톡스 공정개선으로 내년 연간 CAPA 기존 계획대비 2배 늘어난 600만 바이알 예상.

● 내년에도 풍부한 수출 모멘텀으로 BUY 투자의견 유지, 목표주가 10% 상향.

WHAT’S THE STORY

3Q Review: 3분기 연결기준 매출액 745억원 (+20.1% y-y), 영업이익 115억원 (+11.4% y-y) 기록. 매출액과 영업이익이 각각 컨센서스를 +5.4%, +25.2% 상회 • 의약품: 매출 388억원(+26.2% y-y). 장기연휴 앞두고 3분기 만성질환 처방약 내수 판 매 증가, 국소마취제 수출 확대.

• 뷰티헬스케어: 매출 258억원 (+10.5% y-y). 비만치료제와 면역증강제 매출 호조로 웰 빙의약품 175억원(+9.5%) 기록, 보툴리늄톡신 수출 40억원. 필 28억원 기록.

• 수탁: 매출 78억원 (-1.2% y-y). 정부의 일회용 점안제 용기 규제 강화 움직임으로 점안제 수탁매출 일시 부진. 

• R&D 비용 일시 감소, 4분기 다시 증가 예상: 판관비율 38.7% (+2.2%p y-y). 인건비 전년 동기 수준 유지는 가운데 연구개발비의 일시적 감소로 영업이익률 15%대 시현. 4 분기 보툴리늄톡신(휴톡스)과 안구건조증 개량신약(HU007) 국내 임상 3상 진입으로 R&D 비용 다시 증가 예상.

• 2018년 말 휴톡스 연간 CAPA 600만 바이알(Vial)로 확대: 동결건조 공정 개선으로 자체 개발 보툴리늄톡신 휴톡스 CAPA 제 1공장 100만 바이알로 확대 완료 (vs 기존 50만 바이알), 제2공장 500만 바이알로 계획 변경 (vs 기존 250만 바이알). 2H18 제 2공장 완공 후 전체 연간 CAPA 600만 바이알 예상.

내년에도 휴톡스 모멘텀 지속 전망:  8월 말 유럽(스페인), 브라질, 시아 업체들과 휴톡 스 수출 MOU 계약 체결. 1H18 본계약 체결 예정. 내년 중국, 미국지역 추가 수출 MOU 계약 체결 기대. 파트너사가 2019년부터 자체 임상 3상 진행, 시판허가 시 휴온 스가 제품 공급. 4분기 휴톡스 국내 임상 3상 진입, 국내 출시 2019년 초 예정. 

BUY 투자의견 유지, 목표주가 10% 상향: 동사 주가는 8월 저점대비 55% 상승해 단기 차 익실현 매물 증가에 따른 주가조정 가성에는 유의. 그나 내년 휴톡스 본계약 및 추가 수출 MOU 체결, 미국 제네릭 주사제 허가, 중국 점안제 품목허가 등 꾸준한 모 멘텀 발생이 예상되어 BUY 투자의견 유지. 중소제약사 평균 거래배수 상승 (기존 13 배 → 14배)과 톡신 가치산정 베이스가 2018년으로 변경된 점을 감안해 목표주가를 88,000원으로 10% 상향 (주당 기존 사업가치 71,100원에 보툴리늄톡신 수출 가치 16,700원 합산). <자료제공:삼성증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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